主題：神火股份：鋁煤共進價值低估

神火股份：鋁煤共進價值低估

　神火股份（000933)：公司是中國六大無煙煤基地之一。所產(chǎn)煤炭主要是優(yōu)質(zhì)無煙煤，產(chǎn)品具有特低硫、特低磷、中低灰分、高發(fā)熱量的突出優(yōu)點，廣泛應(yīng)用于冶金、化工、發(fā)電等行業(yè)及民用。公司區(qū)位優(yōu)勢突出，毗鄰經(jīng)濟發(fā)達、能源缺乏的華東地區(qū)，并建有自備鐵路專用線與京滬線相連，具有運輸成本低的比較優(yōu)勢。

　　自從2006年公司擁有電解鋁銷售收入以來,電解鋁收入逐漸超過煤炭收入, 欲打造煤-電-鋁-材產(chǎn)業(yè)鏈。公司以1.37億元受讓大股東神火集團所持河南新鄭煤電有限責任公司39%的股權(quán);受讓該部分股權(quán)主要是為了進一步發(fā)展壯大煤炭主業(yè)，增強持續(xù)發(fā)展能力;另外，投資1.63億元入股沁陽沁澳鋁業(yè)有限公司(07年凈利潤25955.25萬元。)，此次投資目的在于形成完整的煤電鋁一體化產(chǎn)業(yè)鏈，該次投資項目實施后，神火股份電解鋁產(chǎn)量將累計達到36萬噸;出資3150萬元與河南有色、中孚實業(yè)、鑫旺鋁業(yè)合資注冊中鑫實業(yè)公司，占注冊資本的15%，做優(yōu)做強煤電鋁一體化協(xié)調(diào)發(fā)展產(chǎn)業(yè)鏈;出資1.2億元，占注冊資本的60%，與商電鋁業(yè)共同出資設(shè)立商丘陽光鋁材有限公司，建設(shè)年產(chǎn)15萬噸高精寬幅鋁板帶生產(chǎn)線項目。2007年電解鋁銷售收入占公司總收入的71%。電解鋁生產(chǎn)主要集中在神火鋁業(yè)和沁陽沁澳,目前擁有產(chǎn)能約41萬噸,公司投資建設(shè)的鋁材生產(chǎn)線主要在商丘陽光鋁材和神火鋁材,預(yù)計將于2009年完成第一期。商丘陽光鋁材新建的15萬噸鋁材產(chǎn)能包括鋁箔坯料10萬噸, 裝飾帶材1萬噸,PS版基3萬噸,空調(diào)箔1萬噸;神火鋁材新建的10萬噸產(chǎn)能包括鋁箔坯料5萬噸，裝飾帶材3萬噸，PS版基2萬噸。

　　同時公司擁有煤炭生產(chǎn)能力約450萬噸左右, 由于煤炭的生產(chǎn)成本較低，從歷年的數(shù)據(jù)來看，公司在煤炭業(yè)務(wù)的毛利率保持在40%以上，2005年毛利率達到了54.95%。盡管目前煤炭價格出現(xiàn)下跌, 但我們認為公司在該板塊的毛利率將保持在43%左右。而電解鋁板塊屬于周期性較強的行業(yè), 但公司自備500MW機組可供60%電解鋁生產(chǎn)使用,我們預(yù)計該板塊的毛利率將從2006年的29%下降至2009年的8.35%后回升。泉店煤礦項目年產(chǎn)原煤120萬噸。項目計劃總投資9.96億元,建設(shè)工期48個月。該項目公司占其82%股權(quán),預(yù)計將于2009年上半年投產(chǎn),屆時將增加公司煤炭產(chǎn)能120萬噸, 2009年產(chǎn)量72萬噸,占產(chǎn)能的60%。是公司2009年煤炭產(chǎn)量增長的主要力量之一。薛湖煤礦項目公司占其100%股權(quán),預(yù)計將于2008年底投產(chǎn),屆時將增加公司煤炭產(chǎn)能120萬噸, 2009年產(chǎn)量84萬噸,占產(chǎn)能的70%。是公司2009年煤炭產(chǎn)量增長的主要力量之一。李崗煤礦項目于2010年投產(chǎn), 投產(chǎn)第一年產(chǎn)煤90萬噸,以后每年產(chǎn)煤120萬噸。另外,2009年新鄭煤電的趙家寨礦300萬噸產(chǎn)能也將釋放,預(yù)計2009年產(chǎn)量約200萬噸,從而增加公司投資收益約11536萬元。至2010年預(yù)計公司產(chǎn)能將增加至1139萬噸(包含新鄭煤電),產(chǎn)量將達到1109萬噸.

　　二級市場上，該股在本輪市場中股價調(diào)整非常充分，安全邊際較高。近日大盤強勢上揚，該股量能放大，穩(wěn)步上攻。加之公司是行業(yè)龍頭，業(yè)績穩(wěn)定增長，后市上漲空間較大，建議投資者可重點關(guān)注。




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