主題：交易所完善的系統(tǒng)奠定公司債發(fā)展基礎(chǔ)

　近日,中國證監(jiān)會主席尚福林再度在公開場合明確指出,要大力發(fā)展公司債市場,著力解決債券發(fā)展瓶頸問題。這無疑對公司債主戰(zhàn)場——交易所債券市場又注入一針“強(qiáng)心劑”。
　　今年下半年降息周期伊始,交易所公司債和分離債市場出現(xiàn)可觀漲幅,交投活躍。一方面,基金的股票倉位從去年85%以上迅速下降至9月初的63%左右,而債券持倉規(guī)模則從去年的10%左右提升至9月初的19%,基金所增持的債券中就包括不少公司債。
　　另一方面,公司債在一級市場頻頻被投資者搶購,需求旺盛?！?8新湖債(122009)”短短17分鐘內(nèi)網(wǎng)上發(fā)行的9億元就告售罄;保利地產(chǎn)(600048)發(fā)行的43億公司債也在短時(shí)間內(nèi)銷售一空;北辰實(shí)業(yè)(601588)網(wǎng)上發(fā)行當(dāng)日20%的額度在1分鐘內(nèi)被搶購。網(wǎng)上發(fā)行部分畢竟很少,機(jī)構(gòu)投資者仍是主力軍,他們也往往是公司債的最終持有人。但10月份后,公司債發(fā)行的偃旗息鼓讓保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)望眼欲穿。除買方市場外,企業(yè)對發(fā)行公司債同樣積極,一方面期望通過債券融資平衡其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu),另一方面也可擺脫過于依賴銀行的間接融資方式。
　　與此同時(shí),上交所債券市場更是翹首以盼。與股票市場相比,2007年底上交所股票市值為26.9萬億元,2008年10月底為9.1萬億元。而在上交所債券市場,2007年現(xiàn)券總額為2056億元,現(xiàn)券日均成交9億元;截至2008年10月31日,現(xiàn)券交易總額3789億元,日均成交18億元,市場結(jié)構(gòu)存在嚴(yán)重不均衡。
　　業(yè)內(nèi)專家指出,近年來,交易所為其債券市場的發(fā)展正在盡其所能。以上交所為例,該所先后推出了一系列發(fā)展債券市場的新舉措,建立了比較完善的監(jiān)管制度。經(jīng)過三年努力,2006年5月8日交易所國債市場實(shí)現(xiàn)了回購制度變革,國債市場風(fēng)險(xiǎn)問題得到根本解決。2007年7月又推出“固定收益證券綜合電子平臺”,以新系統(tǒng)重新組織交易所債券市場,并完善了債券交易模式——做市商制度和詢價(jià)機(jī)制,實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。
　　固定收益平臺的目標(biāo)是建立適于機(jī)構(gòu)參與的固定收益市場,提高債券交易的效率和市場流動性,為國債、公司債券、企業(yè)債、資產(chǎn)證券化債券等固定收益產(chǎn)品提供高效、低成本的批發(fā)交易平臺。
　　從固定收益平臺的參與者來看,保險(xiǎn)公司和投資基金成為交易所債券市場主要的投資者,其持有國債超過交易所市場托管量的一半,而個(gè)人投資者雖然人數(shù)眾多,但持有余額僅占全部托管量的5%左右。目前,上交所固定收益平臺共有27只國債,14只公司債、17只分離債、68只企業(yè)債掛牌。截至今年10月底,平臺共有交易商143家,其中有16家一級交易商對國債進(jìn)行雙邊報(bào)價(jià)。平臺累計(jì)成交544億元,其中交易商間市場成交355億元,交易商和客戶間市場成交189億元。
　　電子平臺的推出雖然有效促進(jìn)了債市發(fā)展,但也遇到了種種困難,制約了平臺的進(jìn)一步發(fā)展和先進(jìn)機(jī)制的發(fā)揮,這些困難歸根結(jié)底由于歷史原因形成的市場分割。商業(yè)銀行不能進(jìn)入交易所市場交易、政策性金融債等債券品種不能到交易所掛牌等問題,也是建設(shè)統(tǒng)一互聯(lián)中國債券市場遇到的主要障礙。
　　事實(shí)上,從國際發(fā)展趨勢看,交易所市場在債券市場中發(fā)揮了更為重要的作用。但目前交易所債券市場仍然深度不夠,具有國際先進(jìn)水平的交易機(jī)制不能充分發(fā)揮作用。因此,專家呼吁,應(yīng)盡快創(chuàng)造公平的市場環(huán)境、鼓勵債市創(chuàng)新、建立統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場以及積極推動中國債券市場國際化進(jìn)程。


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