主題：公司債擴(kuò)容在即 信用利差或?qū)U(kuò)大

　上周，中石化等公司超過700億元的公司債分別獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過。研究員指出，受供給增加和信用擔(dān)憂兩方面因素影響，公司債券價(jià)格上行壓力加大，信用利差或?qū)U(kuò)大。

　　公司債發(fā)行或再度啟動(dòng)

　　上周中國石化、中國石油、大秦鐵路、金融街、新希望相繼公告其200億、300億、150億、56億和8億公司債獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)通過，累計(jì)共714億元；同時(shí)，中國石油擬向交易商協(xié)會(huì)注冊300億中期票據(jù)額度，申銀萬國研究員對此發(fā)表研究報(bào)告指出，公司債發(fā)行連續(xù)兩個(gè)月寂聲之后，或于年前再度啟動(dòng)。

　　根據(jù)wind的統(tǒng)計(jì)，自2007年公司債正式開啟以來，至2008年10月末，交易所公司債市場總規(guī)模僅400億，08年僅發(fā)行288億，其中1、6、10月份均無發(fā)行。盡管7月份以來交易所在固定收益平臺(tái)建設(shè)上做出諸多努力，但股市大幅動(dòng)蕩、投資者容量有限、公司債大幅波動(dòng)等因素導(dǎo)致近兩個(gè)月公司債發(fā)行進(jìn)程有所擱淺。

　　近期證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示，未來將大力推動(dòng)公司債市場的發(fā)展，爭取在較短的時(shí)間內(nèi)擴(kuò)大債券市場的規(guī)模和比重。申銀萬國預(yù)計(jì)，中石油、中石化、大秦鐵路的公司債獲核準(zhǔn)之后，在2008年年內(nèi)發(fā)行的可能性比較大。與此同時(shí)，申銀萬國指出，交易所質(zhì)押券交易細(xì)則（包括分離債的質(zhì)押券標(biāo)準(zhǔn)）、公司債大宗交易平臺(tái)、公司債、分離債指數(shù)等配套制度建設(shè)仍是公司債大發(fā)展需要首先解決的問題。

　　信用債券繼續(xù)承受壓力

　　2008年股市大幅下挫，股市融資額直線下降，企業(yè)將目光投向債市。據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)，2008年1至10月A股上市公司IPO融資額為1040.05億元，同比減少了77%；而中期票據(jù)、企業(yè)債和公司債的合計(jì)發(fā)行規(guī)模及籌資規(guī)模卻大幅提升，1至10月合計(jì)募集資金3425.8億元，這也是債券融資額首次超過股市IPO 融資額度 。

　　公司債等信用債的大規(guī)模發(fā)行，有助于我國資本市場的多元化和層次化，不過大規(guī)模供給的增加，短期對信用債市場帶來不利。申銀萬國研究員指出，如果中石油、中石化、大秦鐵路于近期發(fā)行公司債，短期有可能對市場形成打擊；據(jù)他們預(yù)測10-12月份是公司債券市場規(guī)模擴(kuò)張較快的時(shí)期，如果各類公司債券發(fā)行計(jì)劃成行，月均發(fā)行規(guī)?；蜻_(dá)1000億。而四季度也是市場對企業(yè)盈利悲觀預(yù)期加劇的時(shí)期，甚至開始擔(dān)憂發(fā)債主體破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)年底放大操作的投機(jī)資金逐步退出、股市反彈導(dǎo)致部分流動(dòng)性資金離場、資本充足率的考核導(dǎo)致銀行需求下降等因素都有可能帶來信用利差的擴(kuò)大。

　　國泰君安研究員姜超一直關(guān)注信用債券利差走勢，其在最新一期信用債券分析報(bào)告中指出，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速趨勢明顯，市場越發(fā)關(guān)注起信用類品種的信用風(fēng)險(xiǎn)問題，近期債市信用產(chǎn)品的利差表現(xiàn)出兩方面特征，一是利差小幅擴(kuò)大；二是利差走勢分化，高信用評(píng)級(jí)債券利差變化不大，信用級(jí)別低一些的利差上行幅度較大。國泰君安認(rèn)為，對于后期信用債的投資，要重點(diǎn)關(guān)注評(píng)級(jí)在AA+以上，以及鐵道、央企、省企背景的國企信用債。同時(shí)，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下也需要關(guān)注行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，例如化工（紡織）、有色、房地產(chǎn)、鋼鐵、航空等行業(yè)。


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