主題：債市缺乏向上動(dòng)力

　　在連續(xù)兩周降息預(yù)期均落空的情況下，昨日債市早盤維持窄幅波動(dòng)走勢(shì)，市場(chǎng)再次出現(xiàn)觀望氣氛。而針對(duì)近期的降息預(yù)期，央行副行長易綱則稱，中國現(xiàn)在的利率處于一個(gè)比較合適的水平，今后會(huì)按照貨幣政策要求，適時(shí)適度根據(jù)情況變化進(jìn)行調(diào)整。


　　分析人士認(rèn)為，易綱上述表態(tài)，意味著在是否繼續(xù)降息上，央行可能還需要觀察一段時(shí)間。該人士還表示，在降息時(shí)機(jī)選擇上，如果本月底仍然沒有行動(dòng)的話，可能就要等到12月中旬了。

　　對(duì)于債券市場(chǎng)而言，若短期內(nèi)降息不能實(shí)現(xiàn)的話，預(yù)計(jì)市場(chǎng)也將變得比較平淡，觀望氣氛會(huì)再度升溫。

　　降息預(yù)期再度落空

　　伴隨著近兩周來，央票發(fā)行利率的大幅回落，市場(chǎng)對(duì)再次降息的期望也頗大。同時(shí)，從近兩周央票的發(fā)行結(jié)果來看，不但發(fā)行利率出現(xiàn)大幅下降，發(fā)行規(guī)模也大幅縮水，這也加大了對(duì)利率及存款準(zhǔn)備金率兩率同時(shí)調(diào)整的可能性。

　　此外，近期國家出臺(tái)了四萬億刺激經(jīng)濟(jì)的投資政策。分析人士認(rèn)為，與之相對(duì)應(yīng)，貨幣政策也將出臺(tái)相應(yīng)的配套政策。

　　在一系列有利因素的支持下，市場(chǎng)在近兩個(gè)周末均有類似降息的傳聞流出。并且，從傳言內(nèi)容來看，此次降息的幅度將要達(dá)到54個(gè)基點(diǎn)，將遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于前幾次。

　　不過，就近期的降息預(yù)期，央行副行長易綱在接受媒體采訪時(shí)稱，從CPI環(huán)比數(shù)據(jù)來看，中國目前已經(jīng)告別實(shí)際負(fù)利率狀況，利率已經(jīng)處于一個(gè)比較合適的水平。

　　針對(duì)易綱的上述講話，有分析人士認(rèn)為，在連續(xù)三次下調(diào)貸款利率之后，是否再繼續(xù)對(duì)利率進(jìn)行調(diào)整，央行可能需要觀察一段時(shí)間。該人士還表示，在時(shí)機(jī)選擇方面，如果本月底仍無具體行動(dòng)的話，可能就要等到12月中旬了。

　　市場(chǎng)觀望氣氛濃厚

　　受降息傳聞的刺激，上周五，債券市場(chǎng)一些關(guān)鍵期限債券收益率出現(xiàn)較大跌幅。其中，中債銀行間固定利率國債20年期和30年期分別下跌7.11bp和5.7bp至3.6%和3.7173%。央票也出現(xiàn)了一定下跌，各關(guān)鍵期限點(diǎn)平均下跌4.11bp。

　　不過，在降息預(yù)期未能成真的情況下。昨日，銀行間債券市場(chǎng)早盤收益率基本持穩(wěn)，市場(chǎng)再度出現(xiàn)觀望氣氛。分析人士認(rèn)為，在短期內(nèi)降息利好不能兌現(xiàn)的話，市場(chǎng)將變得比較平淡，以盤整格局為主。

　　渤海證券徐華認(rèn)為，從8月份本輪牛市起步到現(xiàn)在，市場(chǎng)行情早已經(jīng)透支了多次降息的利好，未來的上漲空間已經(jīng)很有限。"以10年期國債為例，現(xiàn)在的到期收益率約在3%左右，較8月初的時(shí)候已經(jīng)下跌了1.5%。從過去的數(shù)據(jù)來看，可能還有五六十個(gè)基點(diǎn)的下跌空間，現(xiàn)在已經(jīng)走完了本輪行情的四分之三。"徐華表示。

　　安信證券王昌俊也表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，即使是利好能夠兌現(xiàn)，債券收益率也不太可能出現(xiàn)前期那么快速、大幅度的下跌了，而是將維持緩慢下跌的狀態(tài)。



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