主題：債市陷入混戰(zhàn)之中

　　本周債市步入調(diào)整期。整體來看，只能用一個“亂”字形容，債市風(fēng)向轉(zhuǎn)變之快令人目不暇接?；钴S的交易盤甚至可以來回作吞吐獲利，尤其是輔助以小量雙邊點擊這項利器。

　　經(jīng)過一周的小幅跌宕整理，周末收益率基本上又回到周初的位置，但中長期金融債受一級市場沖擊表現(xiàn)出較大幅度的回調(diào)，7年期和10年期金融債分別回調(diào)至3.1%和3.42%，較周初上升了10基點(BP)左右，這也顯示其主要需求者基金和保險的配置需求有所減弱。而國債則相對平穩(wěn)，時有機構(gòu)跟進。

　　央行本周再次給市場派發(fā)利好。發(fā)行量僅50億元的一年期央票利率大幅回落95BP至2.25%。盡管利率指導(dǎo)的權(quán)威性仍在，但是已經(jīng)開始遭受市場質(zhì)疑。眾多機構(gòu)也是喜憂參半，尤其是經(jīng)營成本深受基準利率影響的銀行。目前來看，債市收益率已經(jīng)大幅明顯領(lǐng)先于基準利率的調(diào)整，各家銀行雖在收益率的大幅回落中累積了大量的資本利得，但是對于經(jīng)營成本的高位和來年再投資壓力的矛盾也是叫苦不迭。

　　在上周降息利好落空后，市場又開始強烈預(yù)期本周降息。筆者認為，大幅降息似乎更為合理，2.25%的央票發(fā)行利率相對于3.6%的基準利率確實虧欠太多。

　　下周市場全賴周末是否有政策利好，如果降息27基點(BP)，市場已經(jīng)完全透支，將會表現(xiàn)平穩(wěn)甚至小幅回調(diào)；如果降息54BP，市場將會感受到利好兌現(xiàn)，表現(xiàn)值得期待；如果本周不降息，在下周15年期國債的“威脅”下，市場恐慌情緒將明顯增強，收益率的回調(diào)將在所難免。在快牛轉(zhuǎn)慢牛的大背景下，亂局面可能還會時而呈現(xiàn)于市場，把握好短期均衡價格，交易盤也的確能顯示身手。


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