主題：哈空調(diào)(600202)節(jié)能減排促公司業(yè)績提升 快速成長可期

公司發(fā)布年度報(bào)告，2007年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.29億元，同比增長44.99%，其中主營業(yè)務(wù)收入12.15億元，同比增長44.61%，主營業(yè)務(wù)利潤2.92億元，同比增長37.72%；凈利潤實(shí)現(xiàn)了2.36億元，同比增長了118.98%。公司分配方案為10送3派0.34元。
　　點(diǎn)評(píng):
　　公司業(yè)績基本符合我們此前的預(yù)期。
　　2007年，公司抓住了電力工業(yè)與石化工業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的大幅增長和全面提升，市場份額都有較大的提高。報(bào)告期內(nèi)，公司訂貨額12.17億元，同比增長14.77%。
　　哈空調(diào)是國內(nèi)最大的電站空冷器、石化空冷器、電站（核電站）空氣處理機(jī)組專業(yè)生產(chǎn)廠家和出口基地。與其他電力設(shè)備廠商面臨激烈的市場競爭而大打價(jià)格戰(zhàn)不同，哈空調(diào)占據(jù)獨(dú)特的藍(lán)海市場-空冷市場。公司長期重視技術(shù)改造，有自主技術(shù)，在電站空冷領(lǐng)域里有實(shí)力完成進(jìn)口替代。公司技術(shù)水平接近國際市場上的主導(dǎo)企業(yè)德國GEA和美國的SPX，且具備成本優(yōu)勢。
　　公司股權(quán)結(jié)構(gòu)簡潔清晰，國有大股東哈爾濱工業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營公司持股44.54%為單一大股東，保證了公司戰(zhàn)略制定與戰(zhàn)略執(zhí)行的穩(wěn)定性。
　　公司專門向行業(yè)大客戶提供空冷產(chǎn)品，所以其每年銷售訂單、銷售客戶的總數(shù)不多，但是每筆訂單金額較大。占公司銷售額前五名的客戶平均訂單金額接近1億元人民幣。項(xiàng)目建設(shè)周期長，客戶關(guān)系穩(wěn)定。近期，公司與內(nèi)蒙古興安熱電廠籌建處簽訂了關(guān)于興安電廠2×330MW空冷發(fā)電供熱機(jī)組工程直接空冷凝汽器系統(tǒng)的供貨合同。合同標(biāo)的超過1.7億元人民幣。
　　公司自有技術(shù)逐漸成熟。公司自主研發(fā)出了SRC單排翅片管技術(shù)，該技術(shù)已經(jīng)使公司獲得了6個(gè)訂單，總金額為人民幣10.88億元，公司應(yīng)用自主技術(shù)贏得了市場份額，持續(xù)創(chuàng)新能力得到了極大提高。
　　在石化空冷領(lǐng)域，近兩年，公司利用國家新建超大型石油化工項(xiàng)目及現(xiàn)有煉油企業(yè)相繼進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張和技術(shù)改造的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)了市場份額的擴(kuò)大，年增長10%左右。到目前為止，我國主要的石化空冷企業(yè)有哈空調(diào)、上海江灣機(jī)械廠、無錫換熱設(shè)備廠、長征機(jī)械廠、西安化工機(jī)械廠等5家。哈空調(diào)在該領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位，市場份額占50%以上。
　　我們此前預(yù)期公司2007年EPS為0.88元，2008年EPS為0.96元，2009年EPS為1.20元。考慮到本次公司業(yè)績高于預(yù)期主要是由非經(jīng)常性損益所導(dǎo)致，因此，我們維持08、09年的業(yè)績預(yù)測不變。目前公司市盈率、市凈率仍低于電力設(shè)備行業(yè)以及機(jī)械行業(yè)平均水平。考慮到公司在國內(nèi)空冷市場的相對(duì)壟斷地位，同時(shí)政策面上具有一定的優(yōu)勢，我們認(rèn)為公司按08年EPS的合理P/E為30－35倍，公司合理價(jià)格為28.8－33.6元，即31.20±2.40元，目前公司股價(jià)低于合理估值水平。我們給于公司"推薦"的評(píng)級(jí)。

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