主題：能源類股份值得關(guān)注

　　上周H股市場(chǎng)再度出現(xiàn)較大跌幅且明顯跑輸港股大勢(shì)。H股指數(shù)一周累計(jì)下跌5.67%，至11891.42點(diǎn)。兩只油股中石油（0857.HK）和中石化（0386.HK）的跌勢(shì)成為拖累H股指數(shù)表現(xiàn)的主要原因。

　　
　　國(guó)際油價(jià)創(chuàng)下每桶逾110美元的歷史新高，令油股拋售壓力頓現(xiàn)。有關(guān)中石化今年上半年可能出現(xiàn)虧損的消息令這只股份的H股和A股雙雙大幅下跌，目前公司方面已經(jīng)對(duì)此予以澄清。不過，由于中石化煉制所需原油的80%需要從外部購(gòu)入，因此在國(guó)際油價(jià)持續(xù)高企的情況之下，其煉油業(yè)務(wù)的盈利壓力不難想象。

　　
　　國(guó)際油價(jià)的持續(xù)上漲導(dǎo)致國(guó)內(nèi)提高成品油價(jià)格的壓力增加，這對(duì)于中石油和中石化而言，都是一種非常重要的正面因素。而且，中石化凈利潤(rùn)對(duì)于成品油價(jià)格的敏感程度明顯高于中石油，從這種意義上說(shuō)，在目前的估值和股價(jià)條件之下，應(yīng)是買入這兩只油股特別是中石化的好時(shí)機(jī)。成品油價(jià)格上調(diào)將是一種不可避免的趨勢(shì)，只是在短時(shí)間內(nèi)國(guó)內(nèi)高企的通脹數(shù)據(jù)令這種調(diào)整向后推遲。退一步講，即便國(guó)內(nèi)在未來(lái)一年之內(nèi)沒有上調(diào)成品油價(jià)格，中石化也應(yīng)能夠獲得巨額的財(cái)政補(bǔ)貼，以保障公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)及國(guó)內(nèi)成品油市場(chǎng)的正常供應(yīng)。

　　
　　除高企的原油價(jià)格帶來(lái)的負(fù)面影響之外，油股的跌勢(shì)更主要的原因卻與H股市場(chǎng)整體低迷狀態(tài)有關(guān)。在H股市場(chǎng)持續(xù)下跌的過程中，多數(shù)股份無(wú)論基本面和估值狀況如何，都出現(xiàn)了不菲的跌幅。不過，經(jīng)過此輪的跌勢(shì)之后，目前H股指數(shù)的加權(quán)平均預(yù)期市盈率已經(jīng)跌至20倍之下，相比2007年的水平，多數(shù)H股已有介入價(jià)值。

　　
　　考慮到良好的預(yù)期增長(zhǎng)性，H股目前的靜態(tài)市盈率已經(jīng)難以作為估值的判斷依據(jù)。比如，目前H股指數(shù)成分股之中，中國(guó)建材（3323.HK）的靜態(tài)市盈率超過100倍，高居榜首。而基建及建材行業(yè)是目前最受海外投資者關(guān)注的行業(yè)之一，中國(guó)建材也是摩根大通持股比例最大的H股。從聯(lián)交所披露的權(quán)益資料來(lái)看，盡管中國(guó)建材從去年11月份的最高點(diǎn)至今已經(jīng)出現(xiàn)50%左右的累計(jì)跌幅，但截至3月5日，摩根大通對(duì)這只股份的持股比例依然高達(dá)29.99%，相對(duì)于30.16%的歷史最高持股比例，并未見到明顯的減持跡象。這種狀況顯示，盡管H股市場(chǎng)最近數(shù)月的表現(xiàn)較為低迷，但外資基金可能并沒有打算撤出這一市場(chǎng)。

　　
　　目前靜態(tài)市盈率近40倍的中國(guó)神華（1088.HK）亦將值得關(guān)注。油價(jià)的持續(xù)高企不僅會(huì)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格起到帶動(dòng)作用，而且也會(huì)促進(jìn)煤炭消費(fèi)及煤化工等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。相比同樣作為能源巨頭的中石油而言，中國(guó)神華具有更大的增長(zhǎng)空間，且國(guó)內(nèi)煤炭資源較石油資源豐富得多。公司近日披露的商品煤產(chǎn)量和煤炭銷售量均增長(zhǎng)26%左右或以上，這樣的增長(zhǎng)性是中石油所無(wú)法比擬的。機(jī)構(gòu)投資者給予中國(guó)神華H股最新目標(biāo)價(jià)位為63.5港元，較現(xiàn)價(jià)高出70%以上。

　　
　　代碼股票簡(jiǎn)稱收盤價(jià)周跌幅（％）

　　
　?。保梗保怪袊?guó)遠(yuǎn)洋１８．００－１８．３７

　　
　　３３２３中國(guó)建材１７．０４－１７．４８

　　
　?。埃梗梗贝筇瓢l(fā)電４．０５－１６．４９

　　
　　１１３８中海發(fā)展１９．９４－１５．６９

　　
　?。埃罚担持袊?guó)國(guó)航５．９０－１５．１１

　　
　?。埃梗埃踩A能國(guó)際５．００－１４．５３

　　
　　０９１４海螺水泥４６．００－１４．１０

　　
　?。埃常常干虾Ｊ玻梗玻保常叮?br />
　　
　?。玻罚罚犯涣Φ禺a(chǎn)１７．６０－１３．３０

　　
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