主題：今年巴菲特在他的《信》中說(shuō)了什么

大概從1980年代末期開(kāi)始，每年的早春3月，美國(guó)內(nèi)布拉斯加州奧馬哈市，一個(gè)相當(dāng)于中國(guó)內(nèi)地三線城市的地方，會(huì)聚集起一大群有錢(qián)人，聆聽(tīng)一個(gè)外號(hào)“奧馬哈智者”、長(zhǎng)相土氣的小老頭的“福音”。這就是一年一度的“伯克希爾股東大會(huì)”，而主講人正是剛剛超越比爾·蓋茨成為世界首富的沃倫·巴菲特
。

聽(tīng)這個(gè)會(huì)的門(mén)檻很高：你必須至少持有一股伯克希爾公司的股票，今年的“門(mén)票”價(jià)格大約在12萬(wàn)美元左右，此外還要自掏來(lái)回路費(fèi)，能免費(fèi)吃一頓牛排但沒(méi)有禮品。于是，世界各地更多奉巴菲特為投資圣人的崇拜者，只能通過(guò)閱讀該公司的年報(bào)，也就是一年一封的《巴菲特致股東們的信》（簡(jiǎn)稱(chēng)《信》）來(lái)過(guò)過(guò)癮。

今年3月，2008版的《信》又如期而至。

拒絕裸泳

最早預(yù)言巴菲特會(huì)成為世界首富的是30歲那年的巴菲特本人，排第二的預(yù)言者則可能是著名的傳記作家洛溫斯坦，他在名著《巴菲特：一個(gè)美國(guó)資本家的成長(zhǎng)》中認(rèn)為，由于巴菲特的特殊能力讓他的財(cái)富能保持很高的年復(fù)合增長(zhǎng)率，加上老巴的身子骨硬朗活到90歲都非常可能，所以他的財(cái)富終有一天會(huì)超過(guò)1000億美元，而這個(gè)時(shí)間點(diǎn)很可能在2015年之前。

洛溫斯坦的話里最關(guān)鍵的一點(diǎn)就是“復(fù)合增長(zhǎng)率”，在總長(zhǎng)78頁(yè)的英文2008版《信》的第3頁(yè)，我們就可以看見(jiàn)巴菲特有些洋洋得意地列出一張表格，列舉著從1965年至今伯克希爾公司每年的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)率、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的增長(zhǎng)率，以及兩者的差距。

2007年伯克希爾價(jià)值增長(zhǎng)11%，標(biāo)普500指數(shù)為5.5%，兩者差距為5.5%。事實(shí)上，在40多年的競(jìng)賽中，伯克希爾僅僅輸過(guò)6回?？唇^對(duì)值的話更驚人，從1965年以來(lái)，伯克希爾的年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.1%，標(biāo)普500指數(shù)為10.3%，意味著如果你用1萬(wàn)美元在1965年買(mǎi)入標(biāo)普500指數(shù)，現(xiàn)在有68.5萬(wàn)美元，而投資給巴菲特，你就擁有了4000萬(wàn)美元出頭的財(cái)富水平了。

更有意思的是，從1999年至今的9年中，巴菲特居然跑輸了三回?？墒撬奶厥庵幵谟?，跑輸?shù)娜囟际敲绹?guó)處于大牛市階段，大盤(pán)高收益，伯克希爾低收益，雖然低，但不虧損；然而他跑贏的時(shí)間卻多半處于市場(chǎng)平衡甚至熊市階段，市場(chǎng)大跌，伯克希爾小賺甚至是大賺。

這令人想起他的一句被反復(fù)引用的名言：“只有潮水退去，你才能看到誰(shuí)沒(méi)在裸泳?！痹?008版的《信》中，巴菲特依舊沒(méi)有忘記嘲笑次級(jí)貸款危機(jī)中涌現(xiàn)的裸泳者：“隨著房?jī)r(jià)的下跌，大量愚不可及的錯(cuò)誤被曝光了。只有在退潮的時(shí)候，你才能看出哪些人不穿褲子就下水了。對(duì)于美國(guó)最大的一些金融機(jī)構(gòu)，我只能用‘慘不忍睹’來(lái)形容了。”

拒絕開(kāi)危險(xiǎn)的車(chē)

巴菲特?fù)碛泻畏N“魔力”能夠完全避開(kāi)次級(jí)貸款帶來(lái)的危機(jī)，一如他在過(guò)去的漫長(zhǎng)歲月里避開(kāi)了納斯達(dá)克泡沫破裂、長(zhǎng)期資本管理公司垮臺(tái)等等一系列華爾街驚濤駭浪？他自己給出的回答非常簡(jiǎn)單明了：常識(shí)。

不久前，美國(guó)?？怂闺娨暸_(tái)采訪了巴菲特，問(wèn)他為什么一點(diǎn)都沒(méi)有買(mǎi)次級(jí)房貸，他的回答是：從30個(gè)月前直至18個(gè)月前的一年內(nèi)，很多房屋建筑商都想把公司賣(mài)給我，其他行業(yè)中從未出現(xiàn)過(guò)這樣的情況。我并不想指出這些公司的名字，但有很多是上市公司，當(dāng)這些公司的股價(jià)飛漲、公司的管理層信心滿(mǎn)滿(mǎn)地高談闊論時(shí)，這些人卻在試著賣(mài)出他們的公司。

對(duì)那些看上去很美的投資趨勢(shì)抱有天然的戒心，這就是巴菲特所說(shuō)的常識(shí)。事實(shí)上，巴菲特在1990年的《信》中就第一次揭露了這種華爾街游戲的本質(zhì)，他稱(chēng)之為：“假冒的失翼天使”。

“迷信這些垃圾債券的門(mén)徒一再?gòu)?qiáng)調(diào)不可能發(fā)生崩盤(pán)的危機(jī)，適當(dāng)?shù)木揞~債務(wù)會(huì)迫使公司經(jīng)理人更專(zhuān)注于經(jīng)營(yíng)，就像是一位駕駛員開(kāi)著一輛輪胎上插著一把匕首的破車(chē)。當(dāng)然我們絕對(duì)相信這位駕駛員一定會(huì)相當(dāng)小心謹(jǐn)慎，但是另外卻還有一個(gè)變量必須克服，那就是只要車(chē)子碰到一個(gè)小坑洞或是一小片雪就可能造成致命的車(chē)禍，而偏偏在商業(yè)的道路上，遍布著各種坑坑洞洞，一個(gè)要求必須避開(kāi)所有坑洞的計(jì)劃實(shí)在是一個(gè)相當(dāng)危險(xiǎn)的計(jì)劃?！?

最深刻的道理往往是看上去最常識(shí)化最簡(jiǎn)單化的比喻，華爾街上那些成天擺弄著數(shù)學(xué)模型的精英們看到這輛“輪胎上插著一把匕首的汽車(chē)”時(shí)不知作何感想？

拒絕當(dāng)“聰明人”

2008年的《信》里，巴菲特還重點(diǎn)談了一談關(guān)于中石油的事情。他告訴股東們：我真的很愚蠢，過(guò)早地賣(mài)出了中石油。甚至有個(gè)朋友打電話來(lái)問(wèn)我，雖然你這么富有，但為什么你這么笨呢？

巴菲特笨嗎？與中國(guó)內(nèi)地很多能“準(zhǔn)確預(yù)測(cè)指數(shù)并高拋低吸”的國(guó)產(chǎn)股神相比，顯然是的。當(dāng)巴菲特宣布，在中石油A股上市前他已經(jīng)出售了所有的中石油H股股份，價(jià)格不超過(guò)20港幣的當(dāng)天；中央電視臺(tái)一位記者興高采烈地采訪了很多“權(quán)威”，大家?guī)缀醍惪谕暠硎荆簯?yīng)該等A股上市，價(jià)格大漲后再賣(mài)，現(xiàn)在賣(mài)早了點(diǎn)。

我們很難想象，當(dāng)中石油A股48塊開(kāi)盤(pán)，一路不回頭地暴跌到20塊，巴菲特還能不能順利清倉(cāng)掉他手中的巨量H股？

巴菲特的“笨”正在于，他相信且只相信一家公司的內(nèi)在實(shí)際價(jià)值，而完全無(wú)視其他非基本面因素。2008版《信》中他講了對(duì)中石油的估值方式：“2002和2003年，伯克希爾以4.88億美元購(gòu)入中國(guó)石油1.3%的股份，按這個(gè)價(jià)格計(jì)算，中石油的市值約為370億美元。而在去年下半年，中石油的市值漲到了2750億美元，我們認(rèn)為這個(gè)估值水平和其他大型石油公司相當(dāng)，所以我們將手中的股票以40億美元全部賣(mài)出?！?

又是多么簡(jiǎn)單的“常識(shí)”，中石油應(yīng)該可以成為市值全球第二或者第三大的石油公司，所以巴菲特在中石油市值排名全球前十以外時(shí)買(mǎi)進(jìn)，并且在國(guó)人歡呼它即將要超越第一大的?？松梨诠緯r(shí)賣(mài)出。此外，早在買(mǎi)入中石油時(shí)，他甚至已經(jīng)在2004年的《信》中表示，中石油不是“可以一生持有的公司”，僅僅是“價(jià)格被嚴(yán)重低估的公司”。這個(gè)道理，正如他的另一句名言所述：“一匹能數(shù)到10的馬是杰出的馬———但不是杰出的數(shù)學(xué)家”。

拒絕看《花花公子》

國(guó)內(nèi)外介紹巴菲特投資理念的書(shū)籍?dāng)?shù)不勝數(shù)，很多股民朋友的共同疑惑是：第一，巴菲特的選股方法到底是什么？第二，這種方法究竟能在A股市場(chǎng)上派用場(chǎng)嗎？

對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題，不妨看看巴菲特自己登的一則廣告，這個(gè)廣告幾乎出現(xiàn)在歷年來(lái)每封《信》的最后，我實(shí)在想不出還有什么比這更能闡釋他的投資理念了。廣告全文為：以下就是我們想要買(mǎi)的企業(yè)條件：一、大交易，每年稅后盈余至少有1000萬(wàn)美元；二、持續(xù)穩(wěn)定獲利，我們對(duì)有遠(yuǎn)景或具轉(zhuǎn)機(jī)的公司沒(méi)興趣；三、高股東報(bào)酬率，并且甚少舉債；四、具備優(yōu)秀管理階層，我們無(wú)法提供；五、簡(jiǎn)單的企業(yè)，若牽涉到太多高科技，我們弄不懂；六、合理的價(jià)格。

對(duì)于第二個(gè)問(wèn)題，抱歉我也沒(méi)有太明確的回答，因?yàn)樵蹅冞@個(gè)市場(chǎng)“聰明人”總是太多，而你如果不是鐵定了心拒絕一切投機(jī)誘惑，就總會(huì)發(fā)現(xiàn)自己成了“笨蛋”。正如2008版《信》中巴菲特給投資者算的一筆賬：假設(shè)你指望你本世紀(jì)的股市年收益率達(dá)到10%，而你的收益中，2%來(lái)自分紅，8%來(lái)自股價(jià)上漲，那么你就是在假設(shè)道瓊斯指數(shù)在2100年達(dá)到24000000點(diǎn)（目前是13000點(diǎn)）。

但是，不管你是不是相信并且采用巴菲特的投資理念，我想勸所有的股民都永遠(yuǎn)不要忘記他是如何找到中石油這個(gè)大牛股的：“我研究公司不分國(guó)家，不分行業(yè)，我盡可能地讀每份年報(bào)并試圖搞清楚是否有便宜貨。幸運(yùn)的是當(dāng)時(shí)我看到了一份英文版的中石油年報(bào)。你要是問(wèn)我別人為什么沒(méi)看到，我想說(shuō)的是，在其他人享受《花花公子》雜志的時(shí)候，我看的是年報(bào)?！?

常識(shí)加勤奮，你也許永遠(yuǎn)不會(huì)成為一個(gè)首富，但在股市里獲勝的幾率將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于那些夸夸其談的“權(quán)威”。


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