主題：債市溫和微笑

　隨著4萬(wàn)億救市計(jì)劃的拋出，宏觀調(diào)控政策基調(diào)正式由此前的"一保一控"轉(zhuǎn)向全面"保增長(zhǎng)"，市場(chǎng)預(yù)期，央行隨后會(huì)出臺(tái)更多的寬松貨幣政策以加大對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度，年內(nèi)再度降息、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率呼之欲出。不過(guò)基本面的利好并未就此添加上漲動(dòng)力，債市反應(yīng)溫和。

　　政策顯效尚需時(shí)日

　　昨日午盤時(shí)受股市大漲等因素影響，交易所國(guó)債指數(shù)、銀行間國(guó)債均表現(xiàn)出相當(dāng)濃郁的觀望氣氛，成交清淡，銀行間市場(chǎng)有成交記錄的4只現(xiàn)券中僅有一只表現(xiàn)上漲，下午稍有改善。

　　銀行交易員表示，最新公布的10月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)回落幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)有一定的提振。銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券收益率午盤后普遍下行，收盤時(shí)，基準(zhǔn)7年期國(guó)債收益率跌7.46個(gè)基點(diǎn)至2.8445%。全日成交的20只國(guó)債17只上漲3只下跌，共成交79.6億元，成交量較前收盤縮減兩成。與此同時(shí)，交易所國(guó)債指數(shù)也表現(xiàn)同步攀高，盤中一度刷新119.24的歷史新高，收盤報(bào)119.22，較前收盤漲0.06%，全日成交量在前一交易日急劇放大的基礎(chǔ)上有所萎縮，不過(guò)仍保持在較高水平。

　　業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，宏觀政策定調(diào)對(duì)債市的影響可能還需要一定的時(shí)間來(lái)充分體現(xiàn)。"宏觀政策全面放松基本符合市場(chǎng)預(yù)期。"國(guó)泰君安固定收益部分析師林朝暉表示，這使得市場(chǎng)形成的降息、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率等寬松政策預(yù)期進(jìn)一步得到鞏固，而對(duì)債市的影響還需要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的支持。市場(chǎng)對(duì)降息或者調(diào)低存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期一直存在，除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)超預(yù)期下跌，否則對(duì)債市的影響相對(duì)有限。

　　債市上漲將趨于平緩

　　林朝暉認(rèn)為，10月份以來(lái)銀行資金漸趨寬裕，央票發(fā)行規(guī)模的減小有利于改善市場(chǎng)供求關(guān)系，債市環(huán)境總體利多。但是從資金及托管數(shù)據(jù)也可以看出，8、9月份以基金和保險(xiǎn)為首的搶券行情基本已告一段落，而短端債券收益率受貨幣市場(chǎng)利率的制約已日益明顯。10月底降息后債市整體收益率下行幅度較為溫和，而近期5年期和1年期金融債利率倒掛有所扭轉(zhuǎn)，這些因素或顯示債市利率已出現(xiàn)走穩(wěn)跡象。"政策基調(diào)調(diào)整為適度寬松后，基本面對(duì)債券還是有支撐作用的，但是債市平緩上漲的可能性較大，不同信用等級(jí)品種也可能呈現(xiàn)分化。"

　　一位基金公司債券研究員也表示，保增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)政策取向明朗化對(duì)于債市而言是長(zhǎng)期利好，目前來(lái)看至少在未來(lái)半年債市仍將保持漲勢(shì)，不過(guò)近期降息以及下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的預(yù)期已經(jīng)達(dá)成一致，目前市場(chǎng)收益率的下行其實(shí)一定程度上也已經(jīng)反應(yīng)了這樣的預(yù)期，所以即便央行實(shí)施"雙降"，對(duì)市場(chǎng)的影響也將比較有限。




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