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主題：青島海爾港股資產(chǎn)將注入A股
“青島海爾明年將整體上市，并且香港的上市公司海爾電器（1169，HK）的洗衣機、熱水器等資產(chǎn)也將回歸A股”，昨日知情人士向本報透露?！ ?
據(jù)透露，目前青島海爾的整體上市采取分批進行，正在進行的定向增發(fā)這個月底將會結束，而港股的回歸將會拉開一個新的資產(chǎn)注入序幕。
真會如此嗎？青島海爾的究竟還有沒有投資價值呢？本報記者進行了調查?！ ?
部分增發(fā)月底完成
2007年4月，經(jīng)過證監(jiān)會批準，青島海爾以每股4.97元的價格向海爾集團發(fā)行1.42億股以購買后者擁有的空調電子、武漢海爾等四家公司的股權。業(yè)內人士分析，這僅僅是拉開了青島海爾整體上市的序幕。
青島海爾公司證券部工作人員表示，該定向增發(fā)接近尾聲，這個月底將全部完成，目前正在進行工商變更登記工作，增發(fā)完成后將增厚公司業(yè)績。如果以2006年年報為例，該增發(fā)將增厚公司業(yè)績15％左右?！ ?
申銀萬國家電研究員付娟告訴記者，該增發(fā)對公司業(yè)績影響并不是很大，大約每股收益將增厚0.08元左右，但是這可能是一個整體上市的信號?！ ?
港股將回歸？
知情人士向本報透露，海爾集團醞釀在2008年上半年整體上市，不僅如此，連香港的上市公司海爾電器（1169.HK）亦將一同回歸。其洗衣機、熱水器等資產(chǎn)將注入A股青島海爾（600690）?！ ?
該公司證券部工作人員告訴記者，公司資產(chǎn)注入的可能性很多，究竟是不是集團把包括香港上市公司在內的資產(chǎn)全部注入，現(xiàn)在尚不知道，你去問集團吧?！ ?
申銀萬國付娟則表示，青島海爾實現(xiàn)整體上市的可能性很大，估計早在一年前就有類似的想法，但是究竟什么時候、注入什么資產(chǎn)、以什么價格注入，暫時尚不得而知，估計最早要到2008年。
她分析，由于香港公司的資產(chǎn)比A股的資產(chǎn)優(yōu)良，洗衣機、熱水器的利潤率甚至超過A股的冰箱，所以一旦整體上市，或者港股回歸A股，A股將會有較大的質量提高。她預計，由于家用電器從一二級市場向高端轉型，而海爾的龍頭地位穩(wěn)固，在海外市場更是作為一個品牌輸出，所以該公司今年業(yè)績有望較大幅度增長，在不考慮整體上市的情況下，今明兩年的每股收益能達到0.58元和0.79元。
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28日我們走訪了公司，重點了解了三個方面的問題：成本上升、股權激勵、資產(chǎn)注入。
成本壓力無礙業(yè)績提升。近期鋼材價格出現(xiàn)了較大幅度的上漲，公司的白電產(chǎn)品成本壓力較大。通過調研，我們了解到，在公司產(chǎn)品成本構成中，鋼材在空調、冰箱中所占比例分別為30%和20%左右。但公司通過兩個途徑來化解成本上漲壓力，一個是對終端產(chǎn)品進行提價，公司計劃對相關產(chǎn)品售價提高價格7%-10%；二是產(chǎn)品結構升級，通過加大高附加值產(chǎn)品在銷售中的比重來平滑銷售業(yè)績的波動。我們認為，公司通過上述經(jīng)營舉措，完全能夠消除成本上漲對公司業(yè)績的影響，在內需啟動等正面因素的刺激下，我們對公司業(yè)績的持續(xù)提升仍持樂觀態(tài)度。
資產(chǎn)注入確定性高，惟具體時間尚無法明確。通過調研，我們了解到公司對把A股公司打造成白電航母的戰(zhàn)略意圖十分清晰和堅決。公司表示，香港公司的洗衣機、熱水器業(yè)務資產(chǎn)質量優(yōu)良，盈利能力比現(xiàn)有A股的冰箱、空調業(yè)務要略高。我們認為，資產(chǎn)注入后，對公司未來的業(yè)績增厚作用將比較明顯，目前最大的不確定性只是具體時間難以明確，我們會保持后續(xù)跟蹤。
股權激勵啟動在即。公司明確表示，股權激勵工作一直在積極推動中，近期將開董事會討論。具體內容方面，基本無太大變化，只是在激勵數(shù)量略有調整。我們認為，公司股權激勵一旦推出后，不僅將對公司的長遠發(fā)展具有重大意義，而且也極有可能成為公司短期股價的催化劑。
盈利預測與評級：預估公司2007-2009年EPS分別為0.52、0.80、0.99元,就估值來看,我們分別給予公司2008-2009年30和28倍的PE水平，公司的合理股價分別為24元、27.7元。綜合看來，我們認為，公司經(jīng)營局面向好，業(yè)績有望持續(xù)提升，而資產(chǎn)注入、股權激勵對公司長期投資價值的提升大有裨益，給予公司長期"推薦"的投資評級。
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