主題：華夏銀行：資產(chǎn)收益能力提升空間大

凈利潤(rùn)環(huán)比上升的主要原因是所得稅因素

　　華夏銀行2008年9月末資產(chǎn)總額6526.23億元,較07年末增長(zhǎng)10.18%,較6月末環(huán)比大增3.90%,貸款凈額3352.12億元,較07年末增長(zhǎng)12.28%,較6月末增長(zhǎng)2.96%,存款余額4750.96億元,較07年末增長(zhǎng)8.28%,較6月末增長(zhǎng)3.89%。前三季度實(shí)現(xiàn)撥備前利潤(rùn)70.49億元,較07年同期增長(zhǎng)26.14%,凈利潤(rùn)31.06

　　億元,較07年同期增長(zhǎng)90.32%。第三季度實(shí)現(xiàn)撥備前利潤(rùn)22.95億元,較二季度環(huán)比下降6.22%,凈利潤(rùn)11.78億元,環(huán)比增長(zhǎng)6.52%。

　　三季度華夏銀行資產(chǎn)減值損失準(zhǔn)備凈支出11.15億元,環(huán)比增加18.33%。所得稅費(fèi)用僅91萬(wàn)元,是凈利潤(rùn)環(huán)比上升的重要因素,前三季度公司攤薄每股盈利0.74元,期末每股凈資產(chǎn)3.75元,前三季度年化的平均資產(chǎn)收益率和平均凈資產(chǎn)收益率分別為0.67%和28.75%。

　　生息資產(chǎn)收益率保持穩(wěn)定,付息負(fù)債結(jié)構(gòu)變化使成本上升較快

　　華夏銀行是目前為止唯一一家仍然將債券投資利息收入歸并入投資收益核算的上市銀行,三季報(bào)沒(méi)有區(qū)分債券利息收入與其他類(lèi)型投資收益,而根據(jù)其過(guò)去報(bào)表的慣例,投資收益這一項(xiàng)目全部由債券投資收益構(gòu)成,我們把這一項(xiàng)目并入利息收入來(lái)計(jì)算華夏銀行的生息資產(chǎn)收益率及凈利差,三季度華夏銀行的生息資產(chǎn)收益率達(dá)到了6.21%,較二季度升高了23個(gè)基點(diǎn),也比一季度高14個(gè)基點(diǎn),三季度付息負(fù)債成本則由二季度的3.19%快速升高到3.68%,我們判斷三季度華夏銀行在低成本的同業(yè)負(fù)債余額連續(xù)兩個(gè)季度下降的情況下,通過(guò)大量增加賣(mài)出回購(gòu)業(yè)務(wù)獲取資金成本較高的資金,同時(shí)當(dāng)季凈增加的存款可能也以定期存款為主,因此在生息資產(chǎn)收益率明顯上升的同時(shí),凈利差（spread）由二季度的2.79%下降到2.53%,凈邊際利率(NIM)由二季度的2.86%下降到2.66%。

　　手續(xù)費(fèi)傭金收入的情況與其他上市銀行相似,華夏銀行的手續(xù)費(fèi)傭金收入在二季度環(huán)比下降6.94%,手續(xù)費(fèi)傭金凈收入環(huán)比下降10.05%。

　　增發(fā)使公司發(fā)展得到有效推動(dòng),資產(chǎn)收益率提升空間明顯,維持增持評(píng)級(jí)。

　　今年10月,華夏銀行完成定向增法,以每股14.62元的價(jià)格向首鋼總公司、國(guó)家電網(wǎng)公司、德意志銀行三家股東定向增發(fā)了7.9億股股份,募集資金115.58億元。我們預(yù)計(jì)華夏銀行08年末的資本充足率在10.42%左右,多年來(lái)困繞公司的資本不足的問(wèn)題得到階段性解決。

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