主題：交通銀行：額外減值準(zhǔn)備計(jì)提 業(yè)績(jī)小幅下滑

　　季報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。交通銀行前3季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)227.9億元，同比增長(zhǎng)54.1％，實(shí)現(xiàn)全面攤薄年化ROE22.19%，EPS0.47元，與我們預(yù)期一致。
　　本季主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與2季度基本持平。雖然貸款利率的提升略快于存款成本的上升（存貸利差較中期擴(kuò)大1個(gè)基點(diǎn)），但由于債券收益率沒(méi)有提高，因此總體的利差水平較上半年略有下降，凈利差和凈息差分別收窄了3和1個(gè)基點(diǎn)。
　　不過(guò)得益于2、3季度公司資產(chǎn)規(guī)模的穩(wěn)步提升，凈利息收入單季環(huán)比依然有4%的增長(zhǎng)。公司在中間業(yè)務(wù)上的發(fā)展則要遜色一些，3季度除了傳統(tǒng)的支付結(jié)算和銀行卡業(yè)務(wù)外，其他業(yè)務(wù)收入都出現(xiàn)了不同程度的下滑，導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入單季環(huán)比下降16.7%。
　　減值準(zhǔn)備計(jì)提的增加是導(dǎo)致3季度業(yè)績(jī)環(huán)比小幅下滑的主要原因。與2季度相比，本季的撥備前利潤(rùn)僅小幅下降1.5%，但環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)25%的減值準(zhǔn)備計(jì)提最終導(dǎo)致3季度凈利潤(rùn)環(huán)比下降了5.2%。從減值準(zhǔn)備計(jì)提的項(xiàng)目看，3季度計(jì)提的近30億元的準(zhǔn)備中，約20億元為貸款撥備（計(jì)提力度與上半年保持一致），剩余的10億元?jiǎng)t主要用于外幣債券的減值準(zhǔn)備（3季度末交行持有的外幣債券頭寸為47.71億美元，折合人民幣325.32億元）。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn)。截至9月底，公司的減值貸款余額為226.8億元，與中期持平，減值貸款比率為1.75%，較中期的1.83%下降了0.06個(gè)百分點(diǎn)。期末減值貸款的撥備覆蓋率為113.84%，較6月底也有6個(gè)多百分點(diǎn)的提升。從貸款的行業(yè)結(jié)構(gòu)看，風(fēng)險(xiǎn)較高的批發(fā)零售業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)的貸款比例都有所下降。
　　下調(diào)09、10年盈利預(yù)測(cè)。我們維持08年公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)約45%的判斷，對(duì)應(yīng)EPS0.60元?？紤]到房貸利率的調(diào)整以及未來(lái)兩年貸款增速的下滑，09、10年EPS由0.67、0.76下調(diào)至0.64和0.70，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)增速7%和9%。


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