主題：浦發(fā)銀行 傳統(tǒng)利潤(rùn)有保障　創(chuàng)新提供新動(dòng)力

利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)趨向多元化

報(bào)告期公司實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)54.99 億元，同比增長(zhǎng)63.85%。全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為258.76 億元，同比增長(zhǎng)36.70%。稅后利潤(rùn)54.99 億元，同比增長(zhǎng)63.85%?；久抗墒找嫱仍黾恿?3.81%，達(dá)到1.263元?？傎Y產(chǎn)增加了32.73%，每股凈資產(chǎn)提高了14.48%，達(dá)到了6.49。基本符合預(yù)期。

從盈利指標(biāo)上看，2007 年公司的ROA為0.69%，比上年提高了0.16 百分點(diǎn)；以期末凈資產(chǎn)計(jì)算的ROE為19.43%,同比提高了5.85 個(gè)百分點(diǎn)。從效率指標(biāo)看，2007 年公司成本收入比率為38.62%，同比繼續(xù)下降，達(dá)到2.24 個(gè)百分點(diǎn)。

從收入結(jié)構(gòu)上看，報(bào)告期內(nèi)公司貸款規(guī)模擴(kuò)大，貸款利息收入同比增加35.64%；債券投資規(guī)模擴(kuò)大同比，債券利息收入同比增加40.06%；中間業(yè)務(wù)發(fā)展，手續(xù)費(fèi)及傭金收入增幅達(dá)到98.47%。

2007 年底，公司總資產(chǎn)為9149.80 億元，同比增長(zhǎng)32.73%；貸款余額為5509.88億元，同比增幅19.55%。不良貸款余額和不良貸款率實(shí)現(xiàn)雙降。2007年末，按五級(jí)分類口徑統(tǒng)計(jì)，公司年末后三類不良貸款余額為80.23 億元，同比減少了4.17 億元；不良貸款率為1.46%，同比下降0.37 個(gè)百分點(diǎn);不良貸款的準(zhǔn)備金覆蓋率達(dá)到191.08%，比上年提升了39.62 個(gè)百分點(diǎn)，公司不良貸款比例、準(zhǔn)備金覆蓋率在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中都處于領(lǐng)先地位。

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)增加，資本充足率略有下降

2007 年底，公司所有者權(quán)益為282.98 億元，同比增加了14.47%；加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額為5507.77 億元，同比增長(zhǎng)27.77%。2007年發(fā)行了60 億元的次級(jí)債券，適時(shí)補(bǔ)充了資本，但充足率仍然從上年的9.27%降至9.15%，核心資本充足率由5.44%下降至5.01%。資本充足率的下降意味著

抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力下降了，同時(shí)也暗含著通過(guò)融資或增發(fā)來(lái)補(bǔ)充資本金的內(nèi)在需求。

在全國(guó)范圍內(nèi)，繼續(xù)增加營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)

報(bào)告期內(nèi)公司新開(kāi)設(shè)了呼和浩特、合肥2 家分行；至此，公司已在全國(guó)49 個(gè)城市開(kāi)設(shè)了29 家分行、1 家直屬支行，機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)總數(shù)增至408 家。

業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新提供增長(zhǎng)新動(dòng)力

個(gè)人貸款在全部貸款中的占比達(dá)到16.02%，同比增加了2.59個(gè)百分點(diǎn)；全行個(gè)人存款余額達(dá)到1104 億元，增長(zhǎng)了20.4%，占全行存款的14.5%。

進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步形成中小客戶專營(yíng)化經(jīng)營(yíng)體系、中型客戶屬地化經(jīng)營(yíng)體系、大型客戶總行牽頭經(jīng)營(yíng)體系的格局。個(gè)人有效客戶規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。

建立了豐富的財(cái)富管理產(chǎn)品線，涵蓋銀行理財(cái)產(chǎn)品、基金銷售、證券、保險(xiǎn)、信托等。托管業(yè)務(wù)、投資銀行類業(yè)務(wù)、供應(yīng)鏈融資方案等取得新突破，報(bào)告期內(nèi)公司成功發(fā)行了信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品；并獲得了企業(yè)年金托管人資格。

估值

銀行股股價(jià)短期內(nèi)仍會(huì)繼續(xù)受到宏觀政策不確定性的影響而出現(xiàn)波動(dòng)。但我們認(rèn)為目前銀行股估值基本到位，投資機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)。在信貸緊縮的情況下，貸款資源緊張，銀行普遍上調(diào)了貸款利率。而且浦發(fā)銀行受所得稅下調(diào)的益處最大。所以我們認(rèn)為影響銀行盈利的利息收入、稅收仍會(huì)保持一定優(yōu)勢(shì)。但由于該行的成本收入比繼續(xù)下降的空間有限，所以我們更關(guān)注銀行的成本控制。我們預(yù)測(cè)浦發(fā)銀行08年和09年EPS將達(dá)到2.27和2.95，目標(biāo)價(jià)位54，對(duì)應(yīng)于24倍的市盈率，給予買入評(píng)級(jí)。

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