主題：債市做多力量仍在

　29日，中國人民銀行宣布再次降低人民幣存、貸款基準(zhǔn)利率。此外，當(dāng)日招標(biāo)的國開行5年期附有選擇權(quán)的金融債最終票面利率為3.2%，略低于市場預(yù)期。交易員表示，在信用市場風(fēng)險(xiǎn)加大、貨幣政策放松、回購利率持續(xù)下降、降息周期明確的背景下，債市做多力量仍將長期存在，金融債收益率仍存在下降空間。

　　國開行金融債中標(biāo)利率略低于預(yù)期

　　29日招標(biāo)的金融債為國開行今年第18期金融債， 計(jì)劃發(fā)行200億元，發(fā)行人有100億元追加額度。本期債券為5年期附有選擇權(quán)債券，前五年（2008年11月6日-2013年11月6日）的票面利率由承銷商通過本次招投標(biāo)確定，如投資人選擇繼續(xù)持有本期債券，則后五年（2013年11月6日-2018年11月6日）的債券票面利率在前五年票面利率的基礎(chǔ)上加30個(gè)基點(diǎn)。

　　之前富滇銀行的報(bào)告指出，年內(nèi)國家開發(fā)銀行的兩期含權(quán)債080214和080216分別獲得2.43和4.03倍的認(rèn)購，本期金融債長短適中，加上資金面充裕，預(yù)計(jì)需求前景會(huì)較好。

　　招標(biāo)結(jié)果顯示，本期金融債券獲39.2億元人民幣追加認(rèn)購，最終發(fā)行量為239.2億元；中標(biāo)票面利率為3.20%，基本與市場預(yù)期相符。債券有效投標(biāo)總量為304.8億元,投標(biāo)倍數(shù)約為1.82倍。中信證券以21.6億元居認(rèn)購額首位，國海證券和建設(shè)銀行分別以20.6億元和14.7億元居認(rèn)購額第二、三位。

　　一位市場交易員表示，本期金融債的招標(biāo)利率稍微低于預(yù)期，不過認(rèn)購倍數(shù)僅為1.82倍，低于前兩期債券，反映機(jī)構(gòu)態(tài)度已有所謹(jǐn)慎。近期信用債券市場的風(fēng)險(xiǎn)釋放已經(jīng)對一級市場發(fā)行帶來影響，另外，此前降息預(yù)期始終沒有實(shí)現(xiàn)，加上上周3只長債的發(fā)行導(dǎo)致供給增多，這些都影響了市場對該期債券的需求。

　　降息周期鮮明 結(jié)構(gòu)性分化將會(huì)繼續(xù)

　　29日，中國人民銀行宣布再次降低人民幣存、貸款基準(zhǔn)利率，分析人士表示，全球聯(lián)手降息已在市場廣泛預(yù)期之中，降息成為央行放松貨幣政策的一個(gè)常態(tài)，在降息周期內(nèi)，債市做多力量將長期存在。

　　近期，債券市場發(fā)生了一些變化。首先，信用風(fēng)險(xiǎn)開始逐步釋放，無擔(dān)保的企業(yè)債出現(xiàn)較大幅度的下跌；其次，央票發(fā)行頻率改變，1年期央票改為兩周發(fā)行一次，貨幣政策可望繼續(xù)放松。債券研究員認(rèn)為，在此背景之下，債券品種將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。

　　平安證券研究員指出，債券品種的分化將表現(xiàn)為兩個(gè)方面。其一，信用債券內(nèi)部的分化。那些資質(zhì)較好、收益高的債券在市場信心平緩之后，將具備較大投資價(jià)值。其二，現(xiàn)階段信用債利差整體有所拉大，配置低評級信用債的資金可能逐步向國債、央票和金融債轉(zhuǎn)移，有利于縮短債券市場政策等待期的猶豫行情。

　　西安商行的研究員則認(rèn)為，考慮到債市基本面、政策面和資金面長期趨勢性向好，政策性金融債收益率曲線依然有整體下移的可能性，本期5+5含權(quán)金融債具備一定的投資價(jià)值。


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