主題：華夏銀行：謹慎推薦

　　業(yè)績符合預期

　　據(jù)公告，公司前三季度凈利潤與上年同期相比增長 90％以上。凈利潤大概為31 億元，三季度單季度業(yè)績環(huán)比增長6.1%，公司業(yè)績增長略高于預期。預計公司業(yè)績增長的原因是盈利資產(chǎn)規(guī)模的增長，有效所得稅率降低，以及信貸成本的下降。

　　定向高溢價增發(fā)塵埃落定，資本充足率大幅提升

　　上半年公司資本充足率為8.22%，核心資本充足率為4.51%，公司資本充足率長期徘徊在監(jiān)管紅線附近，一定程度上制約了公司發(fā)展。公司今日發(fā)布股票發(fā)行結(jié)果暨股份變動公告，以14.62元/股的價格向三大股東首鋼總公司、國家電網(wǎng)公司、德意志銀行定向增發(fā)115億元，募集資金在扣除發(fā)行費用后將全部用于補充公司核心資本金。非公開發(fā)行以后，公司資本充足率將提高至12%左右，核心資本充足率將提高至8%，能夠為公司下一階段規(guī)模擴張?zhí)峁┳銐虻馁Y本金支持。而且大股東以顯著高于市價的價格參與增發(fā)也顯示了大股東對公司做大做強的信心，但是短期內(nèi)由于增發(fā)規(guī)模較大，可能對業(yè)績帶來一定的攤薄效應。

　信貸成本有望繼續(xù)保持穩(wěn)定

　　上半年，公司的良貸款繼續(xù)實現(xiàn)雙降，公司不良貸款余額為68.77億元，不良貸款率為2.06%，準備金覆蓋率達到126.12%，逾期貸款也比較穩(wěn)定，預計三季度公司資產(chǎn)質(zhì)量可能繼續(xù)保持一個比較好的狀態(tài)，信貸成本成可能繼續(xù)保持下降趨勢。

　　受不對稱加息影響較大

　　在最近的央行的不對稱降息中，短期貸款下調(diào)幅度較大，公司短期貸款在上市銀行中占比最高，所受影響較大。

　　維持“謹慎推薦”評級

　　總體來看，公司目前經(jīng)營業(yè)績良好，我們調(diào)高公司08-09 年的EPS 至0.76 和1.02（增發(fā)后）的預測，對應的市盈率為10.73 和8 倍，估值基本合理，前期的股價的表現(xiàn)一定程度上已經(jīng)提前透支了增發(fā)的利好，維持對公司“謹慎推薦”評級。



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