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主題： 中海發(fā)展：08年業(yè)績無憂 下調(diào)09年預(yù)測
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| 2008-10-23 20:49:53 |
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| 頭銜：高級金融分析師 |
| 昵稱：小女子 |
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主題：中海發(fā)展：08年業(yè)績無憂 下調(diào)09年預(yù)測
公布08年3季報，1～9月份實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤47.26億元，實現(xiàn)每股收入1.398元，同比增長27.52%，扣除非經(jīng)常性損益后EPS為1.31元。報告期末，每股凈資產(chǎn)為6.09元。
在目前COA運價與市場運價倒掛，BDI跌破1300點，并且電力，鋼鐵企業(yè)出現(xiàn)利潤率下滑，支付能力下降的環(huán)境下，即便短期市場運價出現(xiàn)反彈，預(yù)計09年沿海煤運COA運價將出現(xiàn)20%-40%的下調(diào)。我們以沿海煤運運價下調(diào)30%，單位燃油成本為400美元/噸測算，09年EPS約為1.45元。
基于良好的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和干散貨船齡近20年的船隊結(jié)構(gòu)，公司具備較強周期谷底生存能力。維持對公司的“推薦”投資評級。
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| 2008-10-23 20:50:16 |
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中海發(fā)展：明年COA合同價格是最大擔(dān)憂
盈利預(yù)測和投資建議。由于有COA合同的保護(hù)，公司今年的業(yè)績相對比較穩(wěn)定。由于前三季度燃油成本高于預(yù)期，且國內(nèi)沿海電煤運量可能略低于預(yù)期，我們下調(diào)公司2008年每股盈利預(yù)測到1.85元。
對于明年COA合同價格的預(yù)期，目前看來不能有過樂觀的估計。一方面第四季度BDI指數(shù)點位對談判有較大影響，目前的BDI指數(shù)已經(jīng)從5月份的10000點上方，迅速跌到了1355點，國內(nèi)沿海的市場煤運價格也遠(yuǎn)低于COA合同價，這種情況在年底前能否有所起色尚存不能十分確定。另一方面，國內(nèi)主要電廠都有建造自有船隊的意向或?qū)嶋H行動，這對未來的談判價格也會造成一定的心理壓制。
我們認(rèn)為，公司短期內(nèi)最大的不確定性就是2009年度的COA合同價格，下調(diào)評級到“中性”。
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結(jié)構(gòu)注釋
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