主題：國(guó)債招標(biāo)或再度推高債市

　　本周三央行正式宣布將存貸款利率基準(zhǔn)、存款準(zhǔn)備金率同步下調(diào)，至此，市場(chǎng)關(guān)于貨幣政策放松的預(yù)期正式成為現(xiàn)實(shí)。而債券市場(chǎng)盡管已經(jīng)經(jīng)歷了前期一輪幅度不小的上漲，但在許多市場(chǎng)人士看來，債市的上升通道已經(jīng)打開。而在昨日的交易所市場(chǎng)上，盡管減息利好得以兌現(xiàn)，當(dāng)日國(guó)債指數(shù)與企業(yè)債指數(shù)仍然以兩根幅度不小的長(zhǎng)陽(yáng)結(jié)束全天交易，充分顯示出近期市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)。分析人士表示，目前債市已步入上升周期，而短期內(nèi)市場(chǎng)有望受今日國(guó)債招標(biāo)結(jié)果影響再度走高。

　　宏觀環(huán)境或持續(xù)推高市場(chǎng)

　　10月8日，中國(guó)央行同美國(guó)等其他六國(guó)央行一起聯(lián)手下調(diào)基準(zhǔn)利率，并下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣法定存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這已經(jīng)是央行在最近一個(gè)月的時(shí)間里第二次下調(diào)利率與準(zhǔn)備金率。分析人士表示，央行一月兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率意味著貨幣政策全面放松已進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。從長(zhǎng)期趨勢(shì)看，此次基準(zhǔn)利率下降更確定了利率下降周期的開始。

　　9月各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將于下周正式公布，而從當(dāng)前多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)來看，繼8月CPI漲幅在年內(nèi)首次回落在5%以下水平后，9月通脹水平有望繼續(xù)保持在5%以下。與此同時(shí)，近期國(guó)際期貨市場(chǎng)上原油、有色金屬等多數(shù)大宗商品價(jià)格的劇烈下挫，事實(shí)上也為通脹水平的回落提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。在此背景下，未來進(jìn)一步放松的貨幣政策將有更大施展空間。

　　除此之外，央行法定存款準(zhǔn)備金率在經(jīng)過連續(xù)兩次下調(diào)后，預(yù)計(jì)將釋放近3000億元資金，商業(yè)銀行資金面的寬裕以及降息后資金成本的降低也成為持續(xù)推高債券市場(chǎng)的兩大動(dòng)力。

　　國(guó)債招標(biāo)有望再度火爆

　　財(cái)政部今日將公開招標(biāo)2008年記賬式19期國(guó)債。本期國(guó)債為3年期固息債券，付息頻率一年1次，10月13日發(fā)行并計(jì)息，計(jì)劃發(fā)行面值總額為220億元，甲類成員有權(quán)追加投標(biāo)。而由于周三央行的降息以及近期債市的持續(xù)走強(qiáng)，多數(shù)機(jī)構(gòu)均預(yù)測(cè)，此次降息后發(fā)行首只國(guó)債將受到市場(chǎng)熱烈追捧。

　　申銀萬(wàn)國(guó)在昨日發(fā)布的本期國(guó)債招標(biāo)預(yù)測(cè)報(bào)告中表示，由于3年期國(guó)債屬于中期品種，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)將對(duì)本期國(guó)債有著強(qiáng)烈的配置需求。比如10月8日發(fā)行的5年期農(nóng)發(fā)行金融債就受到了市場(chǎng)的熱烈追捧，中標(biāo)利率大幅下降至3.70%，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到驚人的5.2倍。而對(duì)于本期3年國(guó)債收益率的預(yù)測(cè)上，周四市場(chǎng)上剩余期限接近3年的國(guó)債報(bào)價(jià)利率中值約在2.9%附近，最低的賣出收益率則已下降至2.8%左右。據(jù)此判斷，申萬(wàn)認(rèn)為，今日3年期國(guó)債收益率很可能會(huì)延續(xù)近期新券招標(biāo)的火爆，招標(biāo)收益率將再次低于二級(jí)市場(chǎng)利率，預(yù)計(jì)本期國(guó)債最終投出的利率很可能落在2.85%-2.9%區(qū)間。而一些分析人士則進(jìn)一步指出，如果本期國(guó)債發(fā)行結(jié)果再度低于市場(chǎng)預(yù)期，那么短期內(nèi)現(xiàn)券價(jià)格可能將受此推動(dòng)再度大幅上揚(yáng)。



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