主題：汽車行業(yè)：年度最壞已過(guò) 歲末反彈可期

http://www.sina.com.cn 2008年10月06日 14:47 頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)


　　中金公司 王智慧

　　要點(diǎn):

　　本期月報(bào)導(dǎo)讀：本期月報(bào)的最新信息是汽車行業(yè)6-8月份盈利情況的分析，增加了全國(guó)乘用車上牌量數(shù)據(jù)和7月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)。同時(shí)給出了A股汽車上市公司08年3季報(bào)盈利預(yù)測(cè)，并提出了4季度的汽車板塊投資策略建議。

　　8月份汽車銷量同比下降6.34%，奧運(yùn)因素影響有限。8月份，汽車銷售62.90萬(wàn)輛，環(huán)比下降5.53%、同比下降6.34%。

　　1-8月份，汽車?yán)塾?jì)銷售647.78萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13.94%。汽車銷量月度同比增速不僅延續(xù)逐月走低趨勢(shì)，而且出現(xiàn)自05年3月份以來(lái)的首次同比下降，剔除奧運(yùn)會(huì)因素后，汽車銷量依然同比下滑約5%，說(shuō)明真實(shí)的需求在下滑。預(yù)計(jì)9月份汽車銷量達(dá)到73.42萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)17%，同比將依然下滑5%。

　　8月份轎車銷量42個(gè)月來(lái)首次出現(xiàn)同比下降，預(yù)計(jì)9月份仍將同比下滑。8月份，轎車銷量達(dá)34.46萬(wàn)輛，環(huán)比下降4.50%、同比下降7.42%。轎車8月份銷量同比增速落后于汽車行業(yè)和乘用車行業(yè)整體水平。1-8月份，轎車?yán)塾?jì)銷量達(dá)到337.31萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)11.96%，增速顯著低于2007年的23.40%。預(yù)計(jì)9月份轎車銷量仍將同比下降3%，08年4季度將以個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)為主，行業(yè)反轉(zhuǎn)尚早。

　　8月份轎車各細(xì)分市場(chǎng)銷量全面下滑，下調(diào)08/09年轎車銷量預(yù)期。8月份，A00、A0、A、B、C及以上級(jí)別細(xì)分市場(chǎng)銷量分別同比增長(zhǎng)-18.1%、-17.2%、-1.0%、-10.3%和-9.1%，A00和A0級(jí)車同比銷量下降依然位居前列，體現(xiàn)出成品油價(jià)格上調(diào)對(duì)低端轎車市場(chǎng)影響依然較大。從環(huán)比趨勢(shì)看，A00、A0和B級(jí)車銷量分別環(huán)比下降6.4%、14.9%和10.7%，而A和C及以上級(jí)別車銷量則環(huán)比上升1.1%和0.2%。我們將08/09年汽車行業(yè)銷量增速由此前的12.8%和8.4%分別下調(diào)至10.4%和7.0%。

　　8月份重卡銷量同比下滑8.7%，略超預(yù)期，大中客車銷量則加速下滑。9月份，重卡銷量為33,100輛，同比下降8.7%，銷量高于我們預(yù)期10%。預(yù)計(jì)國(guó)III標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施帶來(lái)銷量透支的影響將逐步減弱，重卡銷量9月份將同比基本持平。8月份，按照中通客車(2.99,0.00,0.00%,吧)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)口徑，大客、中客、輕客分別同比下滑8.8%、24.2%和48.1%，大中客車合并銷量同比下滑16.9%，符合預(yù)期。預(yù)計(jì)9月份將因?yàn)閲?guó)慶“黃金周”的臨近而出現(xiàn)增速回升，但是下半年增速難以超越上半年。

　　汽車產(chǎn)品出口增速普遍放緩，部分子行業(yè)出口量同比下降。7月份，轎車、輕客、大中客、重卡、輕卡出口量增速分別為41.6%、-0.4%、-37.2%、43.3%和22.5%；零部件行業(yè)實(shí)現(xiàn)出口金額18.29億美元，同比上升32.3%。

　　6-8月份汽車行業(yè)利潤(rùn)率下降。08年6-8月份，整車行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2,981億元，同比增長(zhǎng)15.4%；零部件行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入2,426億元，同比增長(zhǎng)29.0%。08年6-8月份，整車行業(yè)毛利率和稅前利潤(rùn)率分別下滑到14.3%和5.7%，零部件行業(yè)毛利率和稅前利潤(rùn)率分別下滑到14.1%和6.9%，2008年以來(lái)整車和零部件行業(yè)利潤(rùn)率均持續(xù)下降。

　　3季度業(yè)績(jī)將是全年最低點(diǎn)，4季度關(guān)注重卡和大股東增持機(jī)會(huì)。汽車行業(yè)成本壓力已經(jīng)緩解，需求壓力依然較大。

　　從目前的估值水平看，08年P(guān)/B普遍在2倍以下，部分公司甚至在1.5倍以下，距離歷史估值底部不遠(yuǎn)。在較差的3季度業(yè)績(jī)披露以后，4季度各子行業(yè)銷量均將出現(xiàn)季節(jié)性復(fù)蘇，汽車板塊在4季度出現(xiàn)10-20%反彈的可能性較大。

　　重卡行業(yè)將受益于可能出臺(tái)的財(cái)政政策，其表現(xiàn)將好于整體汽車行業(yè)，同時(shí)個(gè)別公司的大股東增持機(jī)會(huì)也值得關(guān)注。


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