主題：債市短期風(fēng)險(xiǎn)逐步淡化

　在經(jīng)濟(jì)走弱的預(yù)期之下，央行4年來首次下調(diào)“兩率”，表明其保增長(zhǎng)決心，這也成就了債市的飆升，而近幾個(gè)交易日的調(diào)整，正逐步化解市場(chǎng)高漲后的風(fēng)險(xiǎn)。昨日債市呈先抑后揚(yáng)之勢(shì)，收于115.90點(diǎn)，漲0.04%，全天成交8.9億元。從盤面看，長(zhǎng)期券種走勢(shì)分化，010504券表現(xiàn)較好，而010107券、010601券等中長(zhǎng)期品種表現(xiàn)不佳。

　　隨著央行貨幣政策的松動(dòng)和對(duì)低利率的預(yù)期，市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)減小。渣打銀行經(jīng)濟(jì)師日前表示，由于外圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境不明朗，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)難以獨(dú)善其身，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)短期內(nèi)放緩，預(yù)計(jì)放寬宏調(diào)措施會(huì)維持一段時(shí)間。而內(nèi)地通脹略為緩解，若維持現(xiàn)時(shí)水平，不排除央行會(huì)再減息。

　　但投資者應(yīng)注意，市場(chǎng)上升的動(dòng)力及空間也不大。首先作為債市風(fēng)向標(biāo)的央票利率自去年12月來首次松動(dòng)，帶動(dòng)債市收益率曲線中樞下移，并傳遞至一級(jí)市場(chǎng)。上周五5年期國(guó)債招標(biāo)利率為3.69%，明顯低于先期機(jī)構(gòu)3.78%的預(yù)測(cè)均值，盡管如此，目前二級(jí)市場(chǎng)剩余期限在5年左右品種收益率僅有3.5%左右，低于一級(jí)市場(chǎng)利率，一級(jí)市場(chǎng)利率對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的牽引力將不復(fù)存在；其次目前通脹仍未完全緩解，貨幣政策的放松可能推動(dòng)通脹的重新上漲。四大因素成為推動(dòng)CPI上漲的動(dòng)力：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)不穩(wěn)定；能源價(jià)格體制改革繼續(xù)加大通脹壓力；貨幣供應(yīng)對(duì)通脹的壓制力度減弱；PPI向CPI的傳導(dǎo)逐步顯現(xiàn)。近幾個(gè)月CPI的放緩來自于基數(shù)效應(yīng)和食品價(jià)格的季節(jié)性回落，但非食品通脹依然環(huán)比上漲0.1%，反映了能源價(jià)格調(diào)整的間接傳導(dǎo)效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)。此前執(zhí)行的緊縮貨幣政策對(duì)通脹回落功不可沒，而貨幣政策逆轉(zhuǎn)之后，對(duì)通脹的壓制力度將明顯減弱。同時(shí)在央行實(shí)行“積極”的貨幣政策“保增長(zhǎng)”的同時(shí)，一旦國(guó)際大宗商品行情變化，或者投資轉(zhuǎn)強(qiáng)，那么PPI向CPI傳導(dǎo)的渠道將更為暢通，加大通貨膨脹回升的可能性。因此，在能源體制改革、PPI高壓未降、國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)向不明的狀況下，改變“從緊”的貨幣政策，有可能再次推升物價(jià)水平。

　　隨著市場(chǎng)的整理，風(fēng)險(xiǎn)在淡化，但投資者應(yīng)謹(jǐn)防追高的風(fēng)險(xiǎn)，可合理配置中期品種。


【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營(yíng)金融島網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)，從未開展任何咨詢、委托理財(cái)業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點(diǎn)，與金融島無關(guān)。金融島對(duì)任何陳述、觀點(diǎn)、判斷保持中立，不對(duì)其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)讀者僅作參考，并請(qǐng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。