主題：中海集運(yùn):扣非后微盈,同比有所改善

研報(bào)興業(yè)證券2015-09-01 10:49
投資要點(diǎn)

事件:公司公布2015年半年報(bào),報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入160億元,同比下滑8.9%;歸屬上市公司股東凈利潤0.1億元,較去年同期下滑96.9%,EPS為0.001元;扣非后凈利潤0.1億元,較去年同期增加5億元,扣非后EPS為0.001元,業(yè)績基本符合預(yù)期。

點(diǎn)評(píng):

集裝箱市場(chǎng)運(yùn)價(jià)下滑,收入減少。上半年國際集裝箱市場(chǎng)運(yùn)價(jià)下滑,中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)均值970,同比下滑12%,主要是供求矛盾依舊突出,而油價(jià)大幅下滑,成本改善的好處大部分被貨主享有。公司完成重箱運(yùn)量同比增長1%,其中外貿(mào)箱量同比增長1.9%,內(nèi)貿(mào)箱量同比減少0.4%,完成收入160億元,同比下滑8.9%。

成本端下降。上半年公司營業(yè)成本154.2億元,同比減少12.2%。其中集裝箱及貨物成本59.4億元,同比減少9.2%,主要成本控制;船舶及航程成本51.5億元,同比減少10.7%,主要油價(jià)下跌;支線成本28.6億元,同比減少10.2%,主要內(nèi)貿(mào)運(yùn)量減少;物流及其他成本14.7億元,同比減少29.1%,主要也是油價(jià)下跌。

投資收益大幅下滑。上半年公司管理費(fèi)用4.9億元,同比增長11.4%,財(cái)務(wù)費(fèi)用2.4億元,同比增長20.6%。公司投資收益1億元,同比減少9.3億元,主要是去年處置了三家公司的股權(quán)獲得一次性收益。上半年投資收益大幅下滑也是公司利潤大幅下滑的主要原因,公司實(shí)際的經(jīng)營業(yè)績是同比改善的。

估值與評(píng)級(jí):油價(jià)下跌,公司1.8萬的大船交付降低單箱成本以及公司進(jìn)行成本控制,上半年公司經(jīng)營業(yè)績同比改善。目前中遠(yuǎn)、中海集團(tuán)正在推進(jìn)整合,公司正在停牌。預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.04、0.05、0.09元,對(duì)應(yīng)PE為233、161、98倍,15年P(guān)B為4倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

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