主題：債券牛市上半場已開始

　債券注定成為后奧運時代投資市場的“寵兒”，一二級市場均演繹了激情燃燒的行情。業(yè)內(nèi)人士指出，從大類資產(chǎn)選擇角度看，經(jīng)濟景氣下行周期中應(yīng)增加債券資產(chǎn)配置，而國內(nèi)債券中長期牛市格局已經(jīng)基本確立，散戶投資者可根據(jù)自身情況選擇合適的投資渠道和投資品種。

　　債券牛市“激情燃燒”

　　最近幾個月的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)讓多數(shù)分析人士相信，我國通脹壓力已經(jīng)大為緩解，但經(jīng)濟下滑風(fēng)險日益顯著。央行日前宣布下調(diào)貸款利率和中小金融機構(gòu)法定存款準備金率被認為是貨幣政策轉(zhuǎn)向的標志，宏觀調(diào)控政策將會更加注重促進經(jīng)濟增長。

　　大類資產(chǎn)配置理論認為，經(jīng)濟衰退階段應(yīng)加大債券配置比例。江南證券高級分析師康海榮指出，隨著GDP增速和CPI漲幅下滑，我國的投資周期已經(jīng)進入債券時代。今年前8個月，保險和基金在銀行間市場的債券托管增量合計7223億元，超過同期商業(yè)銀行和信用社的合計增持數(shù)量。

　　宏源證券首席經(jīng)濟學(xué)家房四海此前曾指出，債券牛市上半場通常滯后于商品熊市上半場2個月左右，后者已經(jīng)于7月11日開始；全球債券牛市陸續(xù)開演，而不管中國經(jīng)濟如何著陸，國內(nèi)債券牛市上半場也已經(jīng)開始。

　　隨著機構(gòu)對債券市場未來走勢看法轉(zhuǎn)向樂觀，債券發(fā)行市場的火爆場面隨處可見；而在央行宣布下調(diào)“雙率”后，銀行間現(xiàn)券收益率單日降幅最高達到20個基點左右（債券價格上漲），交易所國債和企業(yè)債市場也放量大漲，指數(shù)頻頻創(chuàng)出歷史新高。

　　散戶宜冷靜布局

　　分析師認為，目前階段債市單邊上漲已經(jīng)積累了一定的回調(diào)壓力，但如果環(huán)境不明顯惡化，預(yù)計調(diào)整空間有限。對于散戶來說，可以直接參與交易所和銀行柜臺的一二級市場，也可以通過理財產(chǎn)品、基金等間接進入銀行間市場。

　　交易所市場是散戶交易最為集中的地方，并因高收益信用產(chǎn)品的火爆而成為關(guān)注焦點。交易所競價系統(tǒng)交易的債券品種主要有公司債（含企業(yè)債、分離債的債券部分）、國債、可轉(zhuǎn)債等。國債價格波動較小，博取價差的散戶參與興趣不大，但風(fēng)險厭惡且偏好流動性的投資者可以參與；股市不景氣使得可轉(zhuǎn)債整體投資價值不大。

　　而不少公司債由于缺乏銀行擔?；蛘咴u級較低，多數(shù)具有較高的票面利率，而且上市后會往往出現(xiàn)大幅溢價。打新債的財富效應(yīng)吸引了大量游資入場，最近幾只債券的網(wǎng)上發(fā)行部分幾乎均在開盤被一筆買走，小散戶基本不能參與。

　　二級市場上，前期的單邊上揚行情已經(jīng)使得這些品種的到期收益率快速下降，粗略估算，目前稅前到期收益率超過7%的寥寥無幾，稅后超過5.5%的數(shù)量也在減少。不過，由于公司債相對于銀行定期存款仍然存在收益率和流動性上的優(yōu)勢，而且未來法定貸款利率仍有可能繼續(xù)下調(diào)，公司債價格仍有上漲空間。一位城商行理財師指出，經(jīng)濟下行周期中企業(yè)違約風(fēng)險也在上升，對高票息品種可實行“快進快出”的策略，規(guī)避風(fēng)險，對資質(zhì)較好的品種可長期持有，作為銀行存款的替代品。

　　散戶還可以通過銀行柜臺市場投資記賬式國債、憑證式國債、儲蓄國債等。后兩者票面利率一般會高于同期銀行存款，如近期發(fā)行的3年期儲蓄國債票面年利率為5.74%，高于同期銀行存款稅后利率61個基點，但流動性較差，提前兌付將損失部分利息。上述銀行理財師稱，相對來說，這類產(chǎn)品適合中老年投資者，而二者的投資方式也有所不同，具體事宜可咨詢銀行柜臺或查閱相關(guān)文件。

　　此外，目前越來越多的金融產(chǎn)品如基金、理財計劃等將投資對象轉(zhuǎn)向債券，投資者也可以擇優(yōu)介入。


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