主題：東北制藥（000597）：盤中最具上漲潛力

東北制藥非公開發(fā)行預(yù)案點(diǎn)評：VC價(jià)格將決定增發(fā)成敗。

　　東北制藥6月4日公布非公開發(fā)行預(yù)案，擬定向增發(fā)不超過1.5億股，計(jì)劃募集資金不超過24.3億元（含發(fā)行費(fèi)用），用于VC原料藥異地改造建設(shè)、磷霉素系列產(chǎn)品建設(shè)工程、左卡尼汀系列產(chǎn)品建設(shè)工程、腦復(fù)康建設(shè)工程、黃連素及中間體胡椒環(huán)建設(shè)工程和卡前列甲酯建設(shè)工程6個(gè)項(xiàng)目。

　　定價(jià)基準(zhǔn)日為公司2011年度第一次臨時(shí)股東大會(huì)決議公告日（6月21日）。如果增發(fā)1.5億股募資24.3億元，則增發(fā)價(jià)應(yīng)為16.2元，而公司6月3日的收盤價(jià)僅為16.09元。由于增發(fā)價(jià)為不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日的交易均價(jià)的90%，要達(dá)到16.2元的增發(fā)價(jià)，則交易均價(jià)應(yīng)在18元以上，目前距離定價(jià)基準(zhǔn)日還有10個(gè)交易日，能否成功增發(fā)還存在較大的不確定性。

　　公司曾在去年3月份提出過定向增發(fā)方案，但由于VC價(jià)格下降，股價(jià)也隨之大跌，公司在今年3月份撤銷了定向增發(fā)方案。這次再次提出，主要還是為原料藥生產(chǎn)基地整體搬遷建設(shè)暨產(chǎn)業(yè)升級改造而募集資金，不過募投項(xiàng)目由7個(gè)減為6個(gè)，募集資金由29.58億元減為24.3億元。

　　本次非公開發(fā)行的最大建設(shè)項(xiàng)目仍然是VC原料藥異地改造建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃總投資18.15億元，其中募集資金17.43億元。建成后，VC原料藥產(chǎn)能仍為2.5萬噸，但生產(chǎn)線將達(dá)到FDA/COS標(biāo)準(zhǔn)，并有望從食品添加劑和飼料添加劑領(lǐng)域進(jìn)入高附加值的國外醫(yī)藥市場。另外，VC原料藥的上游原料山梨醇的產(chǎn)能將新增產(chǎn)能3.18萬噸，達(dá)到7.68萬噸，全部用于公司自產(chǎn)VC原料藥。

　　本次募投項(xiàng)目實(shí)施后，黃連素、左卡尼汀系列、腦復(fù)康（吡拉西坦）、磷霉素系列四個(gè)原料藥的產(chǎn)能將達(dá)到全球第一，且均達(dá)到FDA/COS標(biāo)準(zhǔn)，從而促使公司的原料藥產(chǎn)品向中高端全面轉(zhuǎn)型。

　　投資建議：VC價(jià)格在低位盤整已久，再次大幅下跌的可能性較小，如果工信部和國家發(fā)改委關(guān)于VC原料藥的限產(chǎn)政策能得到嚴(yán)格執(zhí)行，價(jià)格有望探底回升。但VC產(chǎn)能遠(yuǎn)大于需求，限產(chǎn)政策執(zhí)行效果尚存疑問，VC價(jià)格短期內(nèi)難有大幅上漲動(dòng)能，因此給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：VC原料藥價(jià)格繼續(xù)下行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資者可以對東北制藥進(jìn)行關(guān)注，從而進(jìn)行有利投資。


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