主題：長期惡性暴跌 解決股市問題必須重建政府信用(摘自瞭望)

股市長期的惡性暴跌，不但對企業(yè)融資、投資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，而且造成群眾的財(cái)產(chǎn)性收入實(shí)實(shí)在在大幅縮水，使得中國社會最有消費(fèi)能力的一個群體對國家的認(rèn)同發(fā)生動搖，從而影響改革開放大局和社會穩(wěn)定
　　

日前，美國財(cái)政部宣布了對陷入困境的抵押貸款商房利美和房地美的拯救方案。這對中國的資本市場將會產(chǎn)生什么影響呢？中國A股自去年10月創(chuàng)下歷史高點(diǎn)后，還不到一年時間，指數(shù)就跌去65%，市值損失近3萬億美元。投資者更是慘遭財(cái)富縮水的痛苦。美國這個被認(rèn)為是最市場經(jīng)濟(jì)的國家，卻在用行政手段救市，那么，以維護(hù)金融穩(wěn)定運(yùn)行，并把保護(hù)投資者利益作為自己工作重中之重，也已漸漸開始"市場化"治市的中國監(jiān)管部門，是否能從中得到某些借鑒？
　　

美國政府之所以要"干預(yù)市場"，出手挽救"兩房"，除了擔(dān)憂由此發(fā)生金融危機(jī)外，一個更大原因是為自己當(dāng)初信用監(jiān)管不當(dāng)買單。美國"兩房"的創(chuàng)建是隱含了美國政府的信用擔(dān)保的，如果在"兩房"出現(xiàn)危機(jī)而自身無力解決時，政府不出手挽救，也就等于美國政府撕毀了隱性擔(dān)保協(xié)議，任由"兩房"債券變成廢紙，以后美國金融機(jī)構(gòu)和政府發(fā)行的債券就別指望外國投資者來購買。所以，美國政府出手救助"兩房"，實(shí)際上也是在救自己，是要維持美國政府與 "兩房"債券最起碼的信譽(yù)。
　　

這也正是目前中國股市的癥結(jié)所在：管理層濫用政府信用和缺乏政府信用并存。前者表現(xiàn)在，不僅讓一大批居市場壟斷地位的國有企業(yè)上市融資，還以政府信用和國家優(yōu)惠政策支持讓它們獲得高額市盈率。即使在股市非常疲弱，管理層依靠各大主流媒體連篇累牘強(qiáng)調(diào)維穩(wěn)的奧運(yùn)非常時期，大盤國企股也照發(fā)不誤。后者表現(xiàn)在，當(dāng)股市出現(xiàn)自由落體式的暴跌，廣大投資者要求政府采取措施扭轉(zhuǎn)跌勢時，管理層卻遲遲不愿出臺實(shí)質(zhì)性的措施來提振股民的信心。
　　

股市當(dāng)然應(yīng)該市場化而最終也必然要走向市場化，但對于中國這樣一個新興的轉(zhuǎn)軌市場而言，市場化只能是一個水到渠成的結(jié)果，千萬不能"揠苗助長"。而且，市場化后也不是說政府就可以不聞不問，在市場自身無力解決問題的時候，政府必須干預(yù)。
　　

何況，中國的股市現(xiàn)在還不是一個嚴(yán)格意義上的市場。從上市公司的IPO和再融資的審批，到基金的發(fā)行和QDII的開放，一直到國有股減持方案的設(shè)計(jì)等等，哪一個環(huán)節(jié)不都是由政府部門掌控？在政府政策仍然涵蓋股市運(yùn)行的主要方面時，一味強(qiáng)調(diào)用市場化思路來治理股市，任由市場自行尋找底部，這實(shí)際上是在撕毀此前政府與投資者之間達(dá)成的隱性擔(dān)保協(xié)議。
　　

股市本是信心經(jīng)濟(jì)。股市的信心來自于投資者穩(wěn)定的預(yù)期，而預(yù)期很大程度上又來自政府的信用。所以，要穩(wěn)定暴跌不斷的股市，管理層為自己的信用失誤買單，重塑政府信用。它包括兩方面：一是對由政策失誤造成的股市危機(jī)，再由政策糾正過來；二是在救市的過程中，政府與投資者建立一種新的信用模式，這就是基于市場規(guī)律的信用模式。因此，此輪救市，不是簡單地采取降低印花稅或發(fā)基金之類的行政手段，而是制度救市，或者是行政手段救市加制度治市的結(jié)合。
　　

英國在撒切爾時代一樣進(jìn)行過股改，用以民為本的思維，將好的國營企業(yè)上市，將改革的利益歸于全體老百姓，造就了一個各方受益、穩(wěn)定而多贏的英國式股改。而我國管理層推崇的股改，卻造就了大起大落、多方受損的動蕩格局。而且對中石油在海外低價上市高分紅而到國內(nèi)則變身為超高價上市低分紅致無數(shù)百姓血本無歸、老公司對價放出巨量大小非而大量新公司不付對價繼續(xù)產(chǎn)生無窮無盡的大小非等劣行，任社會各界如何提醒呼吁都不及時過問，任由市場崩潰，實(shí)在難說是以人為本。
　　

具體來說，對目前影響股市發(fā)展的核心問題---大小非，無論是采用征收暴利稅的形式，還是鎖定出售期限，或者是像管理層主張的那樣采用可交換債券的方式等，政府應(yīng)該盡快找出一種市場認(rèn)可的方式，妥善地解決這一歷史問題。
　　

但長期而言，股市問題要徹底解決，必須對股市進(jìn)行重新定位方有可能。股市的定位要適應(yīng)中國社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，不應(yīng)也不能再把股市作為國企解困、重組和融資的手段，而應(yīng)有更高目標(biāo)。從國家發(fā)展大局出發(fā)，股市應(yīng)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和構(gòu)建自主創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)體系，為中國的和平發(fā)展、促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)的全球競爭力以及構(gòu)建和諧社會服務(wù)。這也呼應(yīng)了十七大提出的讓群眾擁有財(cái)產(chǎn)性收入的要求。
　　

股市長期的惡性暴跌，不但對企業(yè)融資、投資和實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，不利于宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展，而且造成群眾的財(cái)產(chǎn)性收入實(shí)實(shí)在在大幅縮水，使得中國社會最有消費(fèi)能力的一個群體對國家的認(rèn)同發(fā)生動搖，從而影響改革開放大局和社會穩(wěn)定。所以，保持股市的平穩(wěn)發(fā)展不但是資本市場的問題，還是一個政治問題，漠視不得。（瞭望編輯部）



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