主題：青島海爾:海外白電注入,全球化布局加快

青島海爾:海外白電注入,全球化布局加快
研報民生證券2015-05-29 09:00
一、 事件概述。

青島海爾5月25日發(fā)布公報,擬以487,370萬元現(xiàn)金收購新加坡投資控股100%的股份。本次交易完成后,新加坡投資控股將成為公司全資子公司,公司將獲得海爾集團在亞洲、歐洲、非洲及美洲等世界主要國家和地區(qū)的海外白電資產(chǎn)。

二、 分析與判斷。

2011年承諾兌現(xiàn),后續(xù)資產(chǎn)仍將陸續(xù)注入。

2011年海爾集團承諾,在5年內(nèi)通過資產(chǎn)注入、股權重組等方式支持青島海爾解決同業(yè)競爭、減少關聯(lián)交易,將集團海外白電資產(chǎn)、家電上游資產(chǎn)和業(yè)務、彩電家居等其他家電相關資產(chǎn)注入上市公司。之前公司已收購部分子公司少數(shù)股東權益,本次海外資產(chǎn)注入是將主要資產(chǎn)注入的開始,2016年2月份之前后兩塊業(yè)務也將陸續(xù)注入上市公司。

收購價格低于當前市場均價。

擬收購資產(chǎn)2014年營業(yè)收入113.4億元,歸屬母公司股東凈利潤3.56億元,擬收購價格54.15億元,折合2014年靜態(tài)市盈率為13.69;一季度末擬收購資產(chǎn)賬面價值36,635.32萬美元,評估增值51,528.93萬美元,增值率140.65%,折合收購市凈率為1.79倍。當前青島海爾靜態(tài)PE為18.3倍,PB為4.18倍;行業(yè)平均靜態(tài)PE為23.87倍,PB為3.6倍,收購價格顯著低于市場平均價格。

收購增厚公司業(yè)績,資源整合加速國際化進程。

青島海爾2014年歸屬母公司股東的凈利潤49.9億元,本次收購將增厚公司利潤7.1%,若上市公司按承諾將其余兩塊資產(chǎn)注入,其方式依然為現(xiàn)金收購下,我們預期凈利潤增厚幅度在15-20%。除業(yè)績增厚外,收購有利于挖掘海爾境內(nèi)外白電資產(chǎn)戰(zhàn)略協(xié)同效應,提升青島海爾白電業(yè)務盈利能力和綜合競爭力,同時通過進一步整合全球的研發(fā)、制造和營銷資源,有利于公司以自身資源創(chuàng)造全球化品牌,打造擁有一流品牌影響力和綜合服務實力的家電行業(yè)全球領軍者。

智能家居和工業(yè)4.0領先者,繼續(xù)看好公司。

青島海爾作為全球家電第一品牌,其在智能家居方面布局較早,無論是產(chǎn)品力還是平臺建設均處在行業(yè)領先地位,公司開放的體系已吸引全球百多家著名公司加入,公司與蘋果在智能方面的合作也有望在近期落地;生產(chǎn)制造方面,公司已建造多個互聯(lián)網(wǎng)工廠,除效率提升帶來的成本下降外,更是滿足了消費者個性化需求;管理方面公司組織架構轉(zhuǎn)型,倡導創(chuàng)客文化,激發(fā)員工活力,引入KKR為公司帶來進一步管理改善。

三、 盈利預測與投資建議。

預測公司2015-2016年稀釋后EPS分別為2.01和2.41元,給予強烈推薦評級。

四、 風險提示:收購尚需股東大會和監(jiān)管層等批準,業(yè)務整合風險

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