主題：航天科工資產(chǎn)整合懸念

航天長峰(600855.SH)資產(chǎn)注入延期之后，航天科工集團軍工資產(chǎn)證券化有所提速。

“關(guān)于航天科工資產(chǎn)重組，今年以來有關(guān)部門共批復了3項定向增發(fā)，但目前都未能實施?！?月11日，一位知情人士向記者透露。

此前的8月20日，國資委正式批復航天科技(000901.SZ)定向增發(fā)方案。至此，航天科工集團下屬6家上市公司中共有3家(航天通信、航天科技、航天長峰)先后公告，通過定向增發(fā)進行重組。

在上述重組中，航天科技與航天通信在加速推進，而航天長峰則“進展緩慢”。據(jù)了解，航天科技與航天通信分別由航天科工集團下屬的航天三院與六院主刀操作，目前重組進入實施階段，其軍品與民品的發(fā)展規(guī)劃基本完成。

記者從航天科工集團發(fā)展計劃部獲悉，該集團今年計劃共清理182家下屬虧損子公司。其核心整合思路是：一方面，以6家上市公司為依托，進一步突出“航天防務(wù)、信息技術(shù)、裝備制造”三大主業(yè)；另一方面，率先在IT信息化服務(wù)方面打造100億元產(chǎn)業(yè)鏈。

三院、六院先行重組

作為“十大軍工企業(yè)”之一，業(yè)界對于航天科工集團新一輪重組充滿期待。

該集團共有6家上市公司：航天信息(600271.SH)、航天電器(002025.SZ)、航天晨光(600501.SH)、航天長峰(600855.SH)、航天科技(000901.SZ)、航天通信(600677.SH)。

關(guān)于上述上市公司重組，業(yè)界爭辯焦點在于，究竟以哪幾家為中心平臺進行整合？最新的進展表明，航天通信、航天科技將先行重組，但是重組之路一波三折。

早在7月29日，航天通信召開股東大會審議通過了調(diào)低增發(fā)價格的議案。原擬增發(fā)價為18.6元至37.2元，發(fā)行3000萬至6000萬股；調(diào)整后最低增發(fā)價為10.99元，發(fā)行不超過11000萬股，募集資金約11億元。

航天通信為何大幅下調(diào)增發(fā)價格？平安證券分析師葉國際認為，“整個市場估值下滑，再加上今明兩年軍品業(yè)績還沒有體現(xiàn)在股價上是主要原因。”

據(jù)介紹，航天通信此次募集資金擬投入“兩大項目”：一是將導彈產(chǎn)能擴大3～4倍的技改項目，二是導彈集成武器系統(tǒng)研制項目。

該公司中報顯示，上半年實現(xiàn)銷售收入17.33億元，同比增長24.18%。其中，業(yè)務(wù)經(jīng)營的亮點是軍品銷售，該業(yè)務(wù)收入同比增長9.67%，毛利率達42.68%。預計未來3年軍品業(yè)務(wù)將進入快速發(fā)展階段，2010年軍品業(yè)務(wù)收入將達到20億元。

目前該公司軍品訂單飽滿，但是生產(chǎn)能力受限。基于此，航天科工集團計劃將該公司的業(yè)務(wù)重心確定為軍品業(yè)務(wù)。而此次增發(fā)，旨在擴張軍品產(chǎn)能。

包括東方證券在內(nèi)的多家券商指出，作為航天科工集團唯一的導彈武器系統(tǒng)總裝的上市公司，航天通信或?qū)⒊蔀榧瘓F軍品資產(chǎn)(導彈武器系統(tǒng))的資本平臺。此前多個項目持續(xù)注入使公司的軍品業(yè)務(wù)發(fā)生巨大變化，預計將有更多導彈等軍工資產(chǎn)注入。

在明晰了相關(guān)軍品資本平臺之后，龐大的民品資產(chǎn)如何證券化？這成為航天科工集團總經(jīng)理許達哲另一大棘手的“重組難題”。

許達哲在《推進軍民融合、加快發(fā)展民用產(chǎn)業(yè)》報告中指出，“目前軍民融合格局尚未形成，必須發(fā)揮6家上市公司的資源配置作用，把民用產(chǎn)業(yè)做強做大。”

據(jù)此思路，航天科技作為民品資產(chǎn)率先推出重組方案，并獲得國資委批復。航天科技擬以11.13元/股向航天三院發(fā)行28599124股，用于收購其持有的慣性公司93.91%的股權(quán)、時空公司86.9%的股權(quán)和機電公司100%的股權(quán)。

與此同時，航天科工集團擬將所持公司12.67%的股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給航天三院。本次交易完成后，航天三院將成為公司第一大股東，直接持股比例達到22.65%，航天科工集團將直接及間接持有公司40.48%的股份。顯然，上述重組措施提升了航天三院在資本運作方面的地位。

另據(jù)記者獲悉，在上述6家上市公司中，通過重組后將產(chǎn)生3家旗艦性上市公司，分別代表“航天防務(wù)、信息技術(shù)、裝備制造”三大主業(yè)。

未經(jīng)證實的消息指出，航天通信、航天晨光將分別成為航天防務(wù)與裝備制造兩大主業(yè)的旗艦性上市公司。至于信息技術(shù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前無法進一步確認。這意味著航天電器、航天信息、航天長峰這3家公司的未來整合路徑尚待明晰。

“百億板塊”

“神七”即將發(fā)射的消息刺激了航天股集體走強，更長遠而言，“航天系”大規(guī)模重組正在孕育。

9月3日出臺的大型央企考核結(jié)果中，航天科工集團首次晉升A類企業(yè)。公告顯示，該集團一季度民用產(chǎn)業(yè)比2007年同期增長28％，占集團公司營業(yè)收入的62％。2007年，航天科工集團實現(xiàn)收入500億元，增長14.5%，利潤增長164%。

針對上述業(yè)績，許達哲指出，“目前集團民用產(chǎn)業(yè)集中度不高，尚沒有一個超過百億元的產(chǎn)業(yè)板塊，部分上市公司資源配置作用未能有效發(fā)揮?！?br />
基于這一思路，航天信息董事長夏國洪宣布了最新發(fā)展戰(zhàn)略，即在發(fā)展現(xiàn)有金稅工程的基礎(chǔ)上拓展企業(yè)信息化、金卡工程、金盾工程以及數(shù)字媒體，并計劃進入智能終端，力爭2010年實現(xiàn)銷售收入過百億元的階段性目標。

上述發(fā)展目標公告之后，引起投資者強烈反應。夏國洪指出，這將是航天科工集團打造的首家銷售收入超百億元的下屬企業(yè)。

航天信息半年報顯示，今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入25億元，同比增長19.05%；實現(xiàn)利潤總額4.32億元，同比增長22.67%；歸屬母公司凈利潤2.84億元，同比增長26.19%。同時，航天信息以總資產(chǎn)42.5億元位居第一。

據(jù)了解，自2007年8月航天科工集團管理層換屆后，外界一直關(guān)注新任總經(jīng)理許達哲的發(fā)展思路和規(guī)劃，以及對集團資本運作的思考。

目前，航天科工集團的重組思路日漸明晰。該集團將以航天防務(wù)、信息產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)為三大主業(yè)板塊，以“軍轉(zhuǎn)民”為契機進一步明確現(xiàn)有上市公司的主業(yè)發(fā)展方向。其中，重點支持上市公司發(fā)展兩個軍民結(jié)合板塊，即信息產(chǎn)業(yè)和裝備制造產(chǎn)業(yè)。

在裝備制造產(chǎn)業(yè)方面，目前航天科工的相關(guān)資產(chǎn)集中在航天晨光，實際控制人航天科工集團對該公司的資產(chǎn)整合已經(jīng)開始。

航天晨光通過收購集團下屬的重慶航天新世紀衛(wèi)星應用技術(shù)有限公司、伽利略衛(wèi)星導航有限公司延伸了特種車產(chǎn)業(yè)鏈。與此同時，作為航天科工集團下屬特種車輛的整合平臺，該公司的軍工資產(chǎn)將得到進一步加強，未來的整合值得期待。

東方證券在報告中指出，航天科工集團的上述規(guī)劃和部署，將對旗下6 家上市公司產(chǎn)生重大影響。該集團目前有600多家公司、800多個實體，今年計劃清理182家下屬虧損子公司，優(yōu)質(zhì)資源將注入相關(guān)上市公司。

航天科工集團內(nèi)部人士認為，一方面，集團下屬600多子公司過于龐雜，整合任務(wù)十分緊迫；另一方面，6家上市公司“殼資源過多”，這也是發(fā)展中出現(xiàn)的新問題。


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