主題：西安飲食：老字號(hào)蘊(yùn)藏新轉(zhuǎn)機(jī) 增持評(píng)級(jí)

[摘要]

　　報(bào)告摘要：

　　公司目前主業(yè)承壓，收購(gòu)嘉和一品，“老字號(hào)”蘊(yùn)藏新轉(zhuǎn)機(jī)：受控制“三公消費(fèi)”影響，公司餐飲主業(yè)近幾年經(jīng)營(yíng)平淡，業(yè)績(jī)承壓。公司4月6日晚發(fā)布公告，擬以非公開發(fā)行股份的方式收購(gòu)嘉和一品100%的股份。我們認(rèn)為，此次收購(gòu)是公司外延式擴(kuò)張和資本運(yùn)作的第一步，將給公司帶來經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)機(jī)和業(yè)績(jī)的增厚。




　　對(duì)賭協(xié)議彰顯良好業(yè)績(jī)預(yù)期：嘉和一品對(duì)目標(biāo)公司2015-2019年的業(yè)績(jī)承諾為凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于人民幣3，000萬元、4，200萬元、5，500萬元、6，400萬元和6，900萬元。我們認(rèn)為，標(biāo)的公司控股股東長(zhǎng)達(dá)5年的業(yè)績(jī)承諾且解鎖期較長(zhǎng)，充分彰顯了其對(duì)嘉和一品良好的業(yè)績(jī)預(yù)期及公司發(fā)展前景的堅(jiān)定信心。此外，交易雙方簽訂的業(yè)績(jī)補(bǔ)償和獎(jiǎng)勵(lì)約定，有利于充分激勵(lì)目標(biāo)公司控股股東完成業(yè)績(jī)承諾?？紤]到2014年西安飲食(12.76, 1.16, 10.00%)凈利潤(rùn)1，106.06萬元，因此本次收購(gòu)將顯著增厚公司業(yè)績(jī)。公司轉(zhuǎn)型大眾餐飲，全面布局餐飲O2O，符合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，公司收購(gòu)嘉和一品后，通過業(yè)務(wù)互補(bǔ)，有望達(dá)到1+1大于2的雙贏目的。

　　后續(xù)看點(diǎn)頻頻：1）國(guó)企改革+一路一帶：在國(guó)企改革和一路一帶建設(shè)的大背景下，西安旅游(17.36, 0.61, 3.64%)業(yè)將迎來新的發(fā)展契機(jī)，公司大股東西旅集團(tuán)無疑會(huì)面臨前所未有的政策支持和發(fā)展機(jī)遇，西安飲食將同樣受益。2）資本運(yùn)作加速：公司提出要充分利用好資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)，大力推進(jìn)資本運(yùn)作，加快外延式擴(kuò)張，加快并購(gòu)步伐。對(duì)公司跨越式發(fā)展具有舉足輕重作用的并購(gòu)項(xiàng)目，每年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)完成一個(gè)、啟動(dòng)一個(gè)、儲(chǔ)備一個(gè)。期望公司市值3年內(nèi)超過百億。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資策略：公司收購(gòu)嘉和一品邁出資本運(yùn)作第一步，后續(xù)將受益西安國(guó)企改革和一路一帶建設(shè)，公司資本運(yùn)作有望加速。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017的EPS分別為0.05元、0.07元和0.09元，公司目前股價(jià)11.60元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE232倍、166倍和129倍，雖然公司目前估值水平較高，但是，考慮到后續(xù)估值彈性空間，我們首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。


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