主題：生益科技：半年業(yè)績符合預(yù)期 電子消費(fèi)品需求放緩

上半年業(yè)績符合預(yù)期。公司08年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.8億元，同比增長22.8%；凈利潤1.78億元，合每股收益0.19元，同比下降18.4%，低于市場，但符合我們預(yù)期。
　　覆銅板業(yè)務(wù)板塊：增收不增利。報(bào)告期內(nèi)，公司CCL及相關(guān)制品實(shí)現(xiàn)收入23.2億元，同比增加22.4%；實(shí)現(xiàn)毛利潤2.84億元，同比下滑8.7%，呈現(xiàn)出“增收不增利”的業(yè)務(wù)格局，原因在于覆銅板業(yè)務(wù)的產(chǎn)銷量同比增加30%以上，但由于成本上升和需求放緩，導(dǎo)致毛利率同比下降4.2個點(diǎn)。
　　下半年展望：毛利率難以得到實(shí)質(zhì)性改善。展望未來，毛利率水平無疑將是影響生益科技盈利的主要因素。受美國次貸危機(jī)影響，全球電子消費(fèi)品的需求增長趨勢性放緩，我們預(yù)計(jì)未來2年電子行業(yè)景氣度均將在底部徘徊。受益于旺季效應(yīng)、原材料價格上漲趨緩、人民幣升值速度放慢等綜合原因，生益科技下半年毛利率將略高于上半年，但難言實(shí)質(zhì)性改善。
　　下調(diào)08-09年盈利預(yù)測。公司上半年毛利率下降幅度超出預(yù)期，同時有效稅率也高于我們之前預(yù)測，我們因而下調(diào)08年和09年盈利預(yù)測至每股收益0.42元和0.57元，下調(diào)幅度分別為7.2%和10.0%。
　　維持“審慎推薦”投資評級。當(dāng)前股價隱含的08年和09年市盈率為13.6x和9.9x，估值水平處于A股電子板塊低端，維持“審慎推薦”評級。
　　投資風(fēng)險提示。（1）原材料價格（如銅價）進(jìn)一步上漲。（2）需求走軟導(dǎo)致供求關(guān)系進(jìn)一步惡化。（3）
　　人民幣升值速度超出預(yù)期。



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