主題：青島海爾一季報(bào):凈利潤(rùn)同比增13.11%

研報(bào)群益證券(香港)2015-05-04 11:22
結(jié)論與建議:公司發(fā)布2015年一季報(bào),報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.71億元,同比下降2.5%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)9.79億元,同比增長(zhǎng)13.11%。

預(yù)計(jì)公司2015、2016年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)58.25億元(YOY+16.70%)、64.48億元(YOY+10.70%),對(duì)應(yīng)EPS爲(wèi)1.92、2.13元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年P(guān)E分別爲(wèi)14.4X、13X,維持“買入”的投資建議。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健:公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.71億元,同比下降2.5%,凈利潤(rùn)爲(wèi)9.79億,同比增長(zhǎng)了13.11%。因青島海爾特種電器有限公司與章丘海爾電機(jī)有限公司不再納入合幷?qǐng)?bào)表范圍,以及爲(wèi)持續(xù)降低關(guān)聯(lián)交易,公司提升自主采購(gòu)調(diào)整裝備部品業(yè)務(wù)結(jié)算模式,上述因素對(duì)公司整體收入增幅形成一定影響,同口徑還原後收入同比增長(zhǎng)2%以上,符合我們此前的預(yù)期。

産品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,毛利率提升:由于公司高端品牌銷量增長(zhǎng)以及原材料成本下降,公司一季度毛利率爲(wèi)27.7%,同比提升了3個(gè)pct。銷售費(fèi)用率同比微增1.64個(gè)百分點(diǎn),其他各項(xiàng)費(fèi)用率基本持帄。

U+智慧生活生態(tài)圈落地:公司進(jìn)一步提升智慧家電産品的銷售占比,2015年1季度冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、熱水器等智慧家電産品銷量超過50萬套,同比增長(zhǎng)超過400%,已達(dá)到2014年全年銷量的50%,在增加銷量的同時(shí)提升家庭入口端的滲透率,預(yù)計(jì)2015年將持續(xù)放量。

高端品牌競(jìng)爭(zhēng)力提升:公司順應(yīng)幷引領(lǐng)中高端白電市場(chǎng)持續(xù)快速增長(zhǎng)的發(fā)展趨勢(shì),深化高端家電品牌--卡薩帝在産品研發(fā)、專業(yè)管道建設(shè)、行銷交互等全流程環(huán)節(jié)競(jìng)爭(zhēng)力的全面、持續(xù)、快速提升,2015年1季度公司通過卡薩帝雙子云裳滾筒洗衣機(jī)、無油云珍系列冰箱等領(lǐng)先産品的上市、卡薩帝專廳/體驗(yàn)店拓展以及品牌交互創(chuàng)新等措施,實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)超過40%。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:公司對(duì)外推進(jìn)智慧家庭帄臺(tái)建設(shè),對(duì)內(nèi)推薦互聯(lián)工廠帄臺(tái)建設(shè),在智能家居的領(lǐng)先布局有望爲(wèi)公司帶來業(yè)績(jī)和估值的雙升。預(yù)計(jì)公司2015、2016年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)58.25億元(YOY+16.70%)、64.48億元(YOY+10.70%),對(duì)應(yīng)EPS爲(wèi)1.92、2.13元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)15、16年P(guān)E分別爲(wèi)14X、13X,維持“買入”的投資建議


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