主題：中國國貿(mào)：股價深幅下挫凸顯公司價值

營業(yè)收入增長1.8%，營業(yè)外收入增長使得凈利潤增長36%08年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.5億元,同比增長1.8%；實現(xiàn)凈利潤2.0億元，同比增長了35.6%。營業(yè)外收入的大幅增長以及所得稅的降低使得公司在毛利率降低1.7個百分點的情況下凈利率提高11.4個百分點，達到45.5%。

　奧運效應(yīng)：有弊有利奧運會的舉辦使得三期A 工程施工進度受阻，預(yù)計三期A 階段的商城和宴會廳會推遲到年底或明年初開業(yè)；同時展廳在奧運期間的業(yè)績將大幅下滑。另一方面，國貿(mào)公寓和商城卻受益于奧運。

　穩(wěn)定而高比例的分紅率公司一直實行高比例的現(xiàn)金分紅政策。近七年的平均現(xiàn)金分紅率達55.6%，遠高于其他優(yōu)秀同行。高比例現(xiàn)金分紅政策不僅體現(xiàn)了公司業(yè)績的優(yōu)良和穩(wěn)定，更體現(xiàn)出公司是一個負責(zé)任的上市公司。

　估值與投資評級盡管奧運影響了公司的業(yè)績，但是公司優(yōu)良的質(zhì)地沒有發(fā)生任何改變，而且公司目前股價較我們預(yù)測的13.82元的內(nèi)在價值已有40%的折價，具備較大的安全邊際，維持“買入”評級。

　風(fēng)險提示：主要風(fēng)險來自A 工程的竣工風(fēng)險和招商風(fēng)險。



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