主題：南寧糖業(yè)將受益糖價(jià)回升

報(bào)告關(guān)鍵要素:

南寧糖業(yè)(000911)2014年業(yè)績虧損,但2015年一季度業(yè)績迎來拐點(diǎn),作為國內(nèi)制糖業(yè)最大的國有控股上市公司,未來伴隨糖價(jià)持續(xù)反轉(zhuǎn),公司將呈現(xiàn)較大的業(yè)績彈性;同時(shí)在我國國企改革進(jìn)程逐步深入的背景下,公司或亦將受益于廣西及南寧市國企改革的推進(jìn)。預(yù)計(jì)2015年、2016年公司EPS分別為0.25元、0.63元,對應(yīng)市盈率分別為70.88倍、28.13倍,給予“增持”的投資評級。

事件:

南寧糖業(yè)(000911)公布2014年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.93億元,同比減少38.78%;歸屬于母公司所有者的凈利潤-2.87億元,同比減少680.64%;基本每股收益-1.00元。

點(diǎn)評:

糖價(jià)反轉(zhuǎn),一季度業(yè)績迎來拐點(diǎn)。受糖價(jià)連續(xù)下跌的影響,公司2014年虧損嚴(yán)重,然而2014年末國內(nèi)糖價(jià)逐步擺脫長期下跌的陰影,迎來上漲,公司一季度隨之扭虧。2015年一季度,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.81億元,同比增加42.56%;歸屬于母公司所有者的凈利潤0.21億元,同比增加135.69%;雖然扣除資源綜合利用退稅(1836萬元)及儲備糖貼息(2333萬元)后,公司營業(yè)利潤仍虧損0.21億元,但是公司毛利率13.93%,同比增加1.71個(gè)百分點(diǎn),顯示公司盈利能力逐步恢復(fù)。

專注主業(yè),將受益糖價(jià)回升。公司剝離造紙業(yè)務(wù)基本完成,將主要精力投入制糖主業(yè)。由于糖價(jià)長期低迷,目前國內(nèi)外減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈,預(yù)計(jì)伴隨產(chǎn)能的壓縮,糖價(jià)有望迎來底部拐點(diǎn)。公司聚焦主業(yè),將充分受益未來糖價(jià)回升,業(yè)績彈性較大。

“保南擴(kuò)北”應(yīng)對明陽、伶俐糖廠種植面積萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。明陽、伶俐兩個(gè)糖廠的甘蔗種植面積占到公司甘蔗種植面積的60%以上,由于南寧規(guī)劃建設(shè)吳圩國際機(jī)場至五象新區(qū)的高速公路,同時(shí)青秀區(qū)加快城市發(fā)展步伐、2015年伶俐通用航空機(jī)場亦即將開工,公司明陽、伶俐糖廠由此面臨著種植面積萎縮的風(fēng)險(xiǎn)。為此,公司提出“保南擴(kuò)北”戰(zhàn)略,在保障“南邊”蔗區(qū)(明陽、伶俐糖廠)的甘蔗總量的基礎(chǔ)上,將重心向“北邊”(東江、香山糖廠)傾斜,以保障公司持續(xù)穩(wěn)定。

降本增效。面對蔗糖業(yè)現(xiàn)實(shí)情況,公司積極提升生產(chǎn)規(guī)模化、自動化、管理現(xiàn)代化水平,在生產(chǎn)裝備的技術(shù)升級改造、提高生產(chǎn)能力、節(jié)能降耗、提高產(chǎn)品質(zhì)量、減少環(huán)保排放等方面進(jìn)行技術(shù)改造,通過實(shí)施技改,降本增效顯著,此外通過實(shí)施土地整合和建設(shè)1.82萬畝“雙高”示范基地,平均畝產(chǎn)達(dá)到8噸以上。

國企改革概念。公司是國內(nèi)制糖業(yè)最大的國有控股上市公司,公司控股股東南寧振寧資產(chǎn)經(jīng)營有限責(zé)任公司是南寧市第一家國有資產(chǎn)管理的公司,隸屬南寧市人民政府和南寧市國有資產(chǎn)管理委員會領(lǐng)導(dǎo),在我國國企改革進(jìn)程逐步深入的背景下,公司或亦將受益于廣西及南寧市國企改革的推進(jìn)。

給予“增持”評級。預(yù)計(jì)2015年、2016年公司EPS分別為0.25元、0.63元,按4月24日收盤價(jià)17.72元計(jì)算,對應(yīng)市盈率分別為70.88倍、28.13倍,給予“增持”的投資評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示:糖價(jià)波動的風(fēng)險(xiǎn)。


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