主題：南寧糖業(yè)：靜待糖價(jià)上漲 買入評(píng)級(jí)

■14年業(yè)績(jī)大幅虧損，15年一季度扭虧今日，南寧糖業(yè)發(fā)布了2014年業(yè)績(jī)快報(bào)及2015年一季度預(yù)告。公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.93億元，同比下降38.78%，凈利潤(rùn)虧損2.74億元，同比減少680.66%。對(duì)應(yīng)2014年EPS為-1元。公司一季度預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)盈利1200萬(wàn)元－2900萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)約120.35%-149.19%，對(duì)應(yīng)EPS為0.04-0.10元。

　　■糖價(jià)下降拖累公司業(yè)績(jī)2014年，白砂糖價(jià)格同比下跌了776元/噸，跌幅達(dá)14.23%。銷量同比減少了23.38萬(wàn)噸，減幅達(dá)32.56%。預(yù)計(jì)全年公司白糖銷售47.98萬(wàn)噸，平均價(jià)格4380元/噸，單噸虧損約600元。2015年一季度公司扭虧為盈的主要原因是在報(bào)告期內(nèi)收到資源綜合利用退稅1,836萬(wàn)元、儲(chǔ)備糖貼息2,333萬(wàn)元，直接增加了公司利潤(rùn)。

　　■剝離虧損資產(chǎn)，糖價(jià)是影響業(yè)績(jī)的主導(dǎo)因素2014年，公司完成了對(duì)虧損資產(chǎn)的剝離，蒲廟造紙廠資產(chǎn)出售，制糖造紙廠、南寧美時(shí)紙業(yè)有限責(zé)任公司關(guān)停。造紙業(yè)務(wù)不再成為業(yè)績(jī)負(fù)擔(dān)，是目前市場(chǎng)上最純正的糖業(yè)股，糖價(jià)高低直接決定公司盈利好壞。

　　■最壞時(shí)刻已過(guò)，白糖價(jià)格向上趨勢(shì)明確2014/15榨季，國(guó)內(nèi)白糖大幅減產(chǎn)300萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)產(chǎn)量在1050萬(wàn)噸。

　　需求增長(zhǎng)3.5%約為1500萬(wàn)噸。在政府加強(qiáng)對(duì)進(jìn)口白糖控制的背景下，白糖進(jìn)口量約為380萬(wàn)噸，則預(yù)計(jì)本榨季將出現(xiàn)70萬(wàn)噸的缺口。下個(gè)榨季，隨著白糖的慣性減產(chǎn)及需求剛性增長(zhǎng)，白糖庫(kù)存將進(jìn)入加速去化周期。糖價(jià)向上趨勢(shì)已經(jīng)明確。在政策效果不明朗且國(guó)儲(chǔ)糖600萬(wàn)噸庫(kù)存的拋售壓力，預(yù)計(jì)年內(nèi)糖價(jià)高點(diǎn)將出現(xiàn)在5600-5800元/噸區(qū)間。

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