主題：債指六連陽六度創(chuàng)新高

　相對股市的低迷，債市近期走出小高潮，債指已連續(xù)六連陽，盤中六度創(chuàng)出歷史新高，火爆再現(xiàn)，但隨著債指的走高，收益率曲線的下移，市場成交量逐步萎縮，在瘋狂之后，債市也將面臨休整。即使如此，債市短中期內(nèi)，面臨的風(fēng)險也較小。

　　昨日債市開盤114.36點，早盤小幅整理，午后沖高至114.48點，創(chuàng)歷史新高，全天成交5.6億元，較前一交易日小幅增長。從盤面看，中長期券種走勢有所分化，010504券、010213券小幅走高，010303券等有所調(diào)整，短期品種010618券大漲3.13%帶動債指上行。

　　從CPI來看，回落已成定勢。7月份的CPI從6月份的 7.1%回落到6.3%，即便受翹尾因素影響，繼續(xù)回落毫無懸念。從結(jié)構(gòu)上看，CPI下降的動力來自食品價格的回落，這一動力在8月份仍將繼續(xù)。

　　盡管CPI核心中樞食品價格得以保證，但PPI對其傳導(dǎo)也不容忽視，CPI回落與通脹減弱不能直接劃等號。短期來看，臨時價格干預(yù)將逐步放松，被價格干預(yù)扼住漲價沖動的企業(yè)將可能重新考慮漲價，這將直接導(dǎo)致上游企業(yè)通脹壓力的進一步推升；中期來看，PPI傳導(dǎo)到CPI的壓力尚未釋放，企業(yè)若不能通過自身有效化解成本壓力，其向下游轉(zhuǎn)嫁成本的沖動將很快體現(xiàn)為終端產(chǎn)品價格的變更。從央行近期的言論來看，盡管貨幣政策重心向保增長偏移，但防治通脹仍是其關(guān)注的重點。

　　對于下一階段的政策，我們認(rèn)為將由“從緊”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”。目前“一保一控”基調(diào)，可看出政府已將更多的精力投入到對經(jīng)濟下行風(fēng)險的關(guān)注；而“控通脹”是建立在“保增長”基礎(chǔ)上的，不再是凌駕于經(jīng)濟問題之上。如國家發(fā)改委日前表示，當(dāng)前宏觀調(diào)控政策取向的核心是穩(wěn)健，貨幣政策將緊中趨穩(wěn)，而財政政策有放松空間。對債市來說，穩(wěn)健的政策為其提供契機，但投資者近期應(yīng)防范追高的風(fēng)險。



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