主題：上港集團(tuán)：“多元化”大幕即將拉開(kāi)

事件:

中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組在2月27日第十次會(huì)議審議通過(guò)《中國(guó)足球改革總體方案》,強(qiáng)調(diào)“實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興的中國(guó)夢(mèng)與中國(guó)體育強(qiáng)國(guó)夢(mèng)息息相關(guān)”,提出要遵循客觀發(fā)展規(guī)律,從基層和基礎(chǔ)抓起,讓校園足球、新型足球?qū)W校、職業(yè)俱樂(lè)部、社會(huì)足球等各種培養(yǎng)途徑銜接貫通,促進(jìn)國(guó)足發(fā)展。體育界特別是足球界要抓住時(shí)機(jī),大膽改革,大膽探索,不僅要為我國(guó)足球發(fā)展振興探索新體制,而且要蹚出一條深化體育管理體制改革的新路來(lái)。

點(diǎn)評(píng):

公司收購(gòu)“上海東亞足球俱樂(lè)部”,中長(zhǎng)期受益于方案的推進(jìn):《中國(guó)足球改革總體方案》落地,我國(guó)足球管理制度市場(chǎng)化改革進(jìn)程有望提速,我們判斷未來(lái)促進(jìn)社會(huì)資本投資足球業(yè)的舉措將會(huì)陸續(xù)出臺(tái),特別是足球俱樂(lè)部企業(yè)化運(yùn)作、賽事、廣告收益分配機(jī)制方面的變革將會(huì)利好于公司。

公司港口、文化、旅游、地產(chǎn)、金融“多管齊下”,打造上海國(guó)資旗下綜合平臺(tái)。2015年公司多元化進(jìn)程逐步提速,我們大致梳理了公司未來(lái)涉足的產(chǎn)業(yè)和前景,而公司混改的完成將激發(fā)員工積極性、提升公司經(jīng)營(yíng)效率,中長(zhǎng)期為上港延伸產(chǎn)業(yè)服務(wù)鏈、多元化、國(guó)際化戰(zhàn)略保駕護(hù)航。

1、港口業(yè)務(wù):借助區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及自貿(mào)區(qū)啟運(yùn)港退稅、干線捎帶支線等新新政,本港箱量小幅增長(zhǎng)、水水中轉(zhuǎn)持續(xù)維持較快增長(zhǎng),預(yù)計(jì)未來(lái)2年集裝箱吞吐量保持3-5%的增速(基數(shù)較大),板塊利潤(rùn)保持小幅增長(zhǎng)。

2、物流業(yè)務(wù):擬收購(gòu)的同盛旗下資產(chǎn)在自貿(mào)區(qū)擁有大量土地、倉(cāng)儲(chǔ)資源,一方面可拓展現(xiàn)有3500萬(wàn)標(biāo)箱吞吐量客戶背后的延伸物流需求,另一方面能配合自貿(mào)區(qū)負(fù)面清單的不斷放開(kāi),切入到譬如國(guó)際中轉(zhuǎn)拼箱、跨境電商物流、大宗物資(期貨)交割庫(kù)等領(lǐng)域。

3、地產(chǎn)業(yè)務(wù):匯山、海門路、上港濱江城三大地產(chǎn)項(xiàng)目持續(xù)釋放利潤(rùn),預(yù)計(jì)上述項(xiàng)目在未來(lái)4-5年貢獻(xiàn)的利潤(rùn)約為100億;而洋山四期投入運(yùn)營(yíng)將加速部分老舊港區(qū)產(chǎn)能淘汰,配合上海市整體布局規(guī)劃,吳淞口、龍吳路老港區(qū)未來(lái)有望轉(zhuǎn)型為商業(yè)地產(chǎn)。

4、文化旅游:除上述足球產(chǎn)業(yè),公司運(yùn)營(yíng)位于市中心北外灘的上海國(guó)際客運(yùn)中心,同時(shí)又在北外灘地區(qū)開(kāi)發(fā)地產(chǎn)項(xiàng)目,國(guó)內(nèi)郵輪旅游增長(zhǎng)近年來(lái)高速增長(zhǎng),公司有望借助現(xiàn)有資源切入到郵輪旅游的配套服務(wù)業(yè)。

5、自貿(mào)區(qū)產(chǎn)融結(jié)合,涉足金融投資服務(wù):公司目前為上海銀行第三大股東,立足自貿(mào)區(qū)、走產(chǎn)融結(jié)合路線清晰,2015年2月上港融資租賃公司成立,預(yù)計(jì)將與產(chǎn)業(yè)鏈上的合作伙伴、金融機(jī)構(gòu)、設(shè)備制造商等形成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系,利用區(qū)內(nèi)資金成本優(yōu)勢(shì),積極開(kāi)拓船舶、港口設(shè)備、裝備制造、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的融資租賃業(yè)務(wù)。

“一帶一路”、“長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶”提供催化劑:上海地處長(zhǎng)江和東南沿海交界處,區(qū)位經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和地理位置決定上海將是一帶一路和長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)一體化政策推進(jìn)的重要棋子,上港多年來(lái)在重慶、長(zhǎng)沙、武漢、南京、嘉興等長(zhǎng)江水道港口積極投資布局,政策面受益較大,“兩會(huì)”的臨近以及相關(guān)議題討論將給股價(jià)提供催化劑。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。2015年主營(yíng)改善疊加地產(chǎn)、上海銀行帶來(lái)的投資收益大幅增長(zhǎng),預(yù)計(jì)公司2015-2017年凈利潤(rùn)分別為71.6、76.6和80.7億,折合EPS分別為0.31、0.33和0.35元。在一帶一路、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶以及自貿(mào)區(qū)政策推進(jìn)的良好預(yù)期下,我們認(rèn)為公司合理的估值水平應(yīng)該在25-27倍,按15年EPS所對(duì)應(yīng)的股價(jià)區(qū)間為7.8-8.4元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。一帶一路、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶、自貿(mào)區(qū)政策落實(shí)低于預(yù)期


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