主題：瘋狂債市上演擊鼓傳花

　8月28日，“06張江債”(120606.SH)以113.89元收盤，較前一個(gè)交易日大幅上漲，漲幅超過24.23%。全天成交145萬元。但到了8月29日，則是全天無成交。8月31日，“06張江債”大跌19.13%，報(bào)92.10元，列跌幅首位。

　　“應(yīng)該不是機(jī)構(gòu)投資者所為。”某券商交易員對(duì)記者表示，“理性的機(jī)構(gòu)投資者不會(huì)接盤?？赡苁且恍┒叹€資金所為，例如一些從股市轉(zhuǎn)來的私募資金?！睌?shù)據(jù)顯示，該券剩余期限4.7年，稅后收益率僅有0.41%，完全沒有投資價(jià)值。

　　瘋狂的炒作風(fēng)潮開始蔓延。最新的主力是私募資金，還有部分基金和券商等機(jī)構(gòu)的短期投資資金。

　　某參與申購“08泰達(dá)債”(112003.SZ)的私募機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，他剛?cè)雮行≡嚺５?，?0萬元面值申購到泰達(dá)債，之后在101.9元的價(jià)位拋出?！俺醋髻Y金很猛，估計(jì)還能漲，不過還是先鎖定利潤(rùn)?！?br />
　　據(jù)記者了解，9月5日開始接受認(rèn)購的萬科，也已有不少機(jī)構(gòu)資金和散戶屯兵。一位券商債券交易員對(duì)記者表示，這兩天很多資金在拋債準(zhǔn)備打萬科。他所知的一位新客戶，就把手中的“08北辰債(122013)”悉數(shù)拋出，準(zhǔn)備買萬科債，資金大約在300萬元左右。

　　而大批券商和基金的資金也在準(zhǔn)備中。據(jù)他所知，深圳某基金就預(yù)備了近千萬元資金買萬科債?！盎鸫蛐聜暮芏嗍莻?，但也有一部分是股票型基金，調(diào)整了債券投資比例。”

　　據(jù)悉，中國(guó)人壽也在計(jì)劃投資無擔(dān)保高收益企業(yè)債。這意味著規(guī)模巨大的保險(xiǎn)資金有可能進(jìn)入此領(lǐng)域。

　　從債市的走勢(shì)來看，近期十分強(qiáng)勁，上證企業(yè)債指數(shù)最高探至119.61點(diǎn)?！耙酝行聜l(fā)行時(shí)債市往往會(huì)調(diào)整，這說明資金越來越多涌入債市?！鄙鲜鼋灰讍T稱。

　　“債市瘋了。”張以南一邊和債友們聊天，一邊感嘆。就在不到1月之前，記者采訪剛進(jìn)入債市不久的張，他還是一副興奮的模樣，但現(xiàn)在看著瘋狂的債市，張一邊搖頭一邊說：“搞不好又是一個(gè)A股”。

　　短短1個(gè)月，張又多了很多債友，而且資金實(shí)力越來越雄厚?！吧现苓€有一個(gè)手里有200萬元的老兄要入市?！?br />
　　雖然在類似“08新湖債” (122009)等高收益的公司債發(fā)行中，中小散戶占據(jù)了六成以上的比例，但在二級(jí)市場(chǎng)的不斷炒作中，開始出現(xiàn)大資金的身影?！霸谟行┙灰兹?，可以看到幾萬單的掛單，這些不是中小散戶的資金實(shí)力能支撐的。”張表示。

　　而某債券承銷商對(duì)記者表示，銀行，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)目前還沒有大舉投資這些無擔(dān)保的高收益公司，但是基金，券商資金已經(jīng)先行進(jìn)入。“尤其是打新債的時(shí)候，這月以來，基金和券商資金多了很多。”而7月新湖債發(fā)行時(shí)，基本上都是散戶在申購。

　逐利的資金催生了瘋狂的債市，套利手法也開始層出不窮。

　　以張為代表的散戶，最多的手法就是打新債，然后頻繁的換手，賺取差價(jià)。張的一位債友從“新湖”轉(zhuǎn)到“北辰”，然后再轉(zhuǎn)到“中聯(lián)”，換手頻率之頻繁，但在上月單邊上漲的債市中，他也賺到了。

　　而對(duì)于以券商和基金為代表的短線投資資金來說，除了頻繁倒手，則另有渠道。

　　上述承銷商人士對(duì)記者表示，在一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行和二級(jí)市場(chǎng)上市的間隙，大約有半月時(shí)間，就有頗多機(jī)構(gòu)資金就開始詢價(jià)進(jìn)行場(chǎng)下交易?！澳壳暗氖袥r下，高收益?zhèn)毡榭梢砸鐑r(jià)出售，例如100元面值的債券，在場(chǎng)下交易時(shí)可以賣101元。”在一券難求的市況下，即使機(jī)構(gòu)資金沒有打到新債，但也可以在場(chǎng)下交易中拿到債券，然后再在二級(jí)市場(chǎng)上拋售。“在這種市況下，基本是穩(wěn)賺的?！?br />
　　不過面對(duì)散戶炒作熱潮，市場(chǎng)人士則頗為憂慮。

　　廣發(fā)證券固定收益分析師何秀紅對(duì)記者表示，目前高收益?zhèn)臒岢币呀?jīng)過火，有些債已經(jīng)被高估，高收益?zhèn)氖找嬉呀?jīng)不足以抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。

　　恒泰證券債券分析師汪夏如表示，在債券投資中，債券價(jià)格是否合理可以看兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是理論價(jià)值，就是100塊面值，加上發(fā)行至今所累計(jì)天數(shù)的利息；另外就是看同期發(fā)行同類債券，兩者之間的利差有多少。綜合評(píng)估這兩個(gè)指標(biāo)之后，就是債券較為合理的價(jià)值。

　　目前被熱炒的多只高息公司債都是無擔(dān)保債，不少集中在房地產(chǎn)行業(yè)。而即將發(fā)行的萬科債，有可能成為無擔(dān)保債券收益率新標(biāo)桿。萬科A(000002.SZ)將發(fā)行不超過59億元5年期固定利率債券，有擔(dān)保品種票面利率詢價(jià)區(qū)間為5.50%～6.00%，無擔(dān)保品種票面利率詢價(jià)區(qū)間為7.00%～7.50%。而萬科的評(píng)級(jí)為目前房地產(chǎn)類公司的最高評(píng)級(jí)。

　　“按照目前房地產(chǎn)企業(yè)債的發(fā)行，目前新湖的利率9%還是最高的，但其價(jià)格106元上升的空間已經(jīng)很有限了?！蓖舯硎尽?br />
　　而一位國(guó)有銀行債券交易員對(duì)記者表示，在資金不確定的情況下，很難預(yù)估債券價(jià)格到底能走到什么地步。“現(xiàn)在的情況是資金太多，大家都在建倉，價(jià)格自然水漲船高了。上月大家還說不看好長(zhǎng)債，但現(xiàn)在長(zhǎng)債的收益率也在下行，大家拿到錢連長(zhǎng)債也在買了?！?br />
　　債券分析師們也相信，利好債券的因素依然存在，CPI將回落，股市仍然會(huì)低迷，債市依然有走強(qiáng)的理由。

　　中銀國(guó)際研究報(bào)告預(yù)計(jì)下半年公司債發(fā)行規(guī)模在1000億元左右，債市將有更多的投資選擇。擴(kuò)容的債市是否會(huì)像擴(kuò)容的股市一樣一瀉千里，這是投資者最擔(dān)心的問題。



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