主題：航天科技軍工建倉(cāng)良機(jī)!

中國(guó)航天科技集團(tuán)公司董事長(zhǎng)、黨組書記雷凡培日前在集團(tuán)總部述職會(huì)上明確提出四點(diǎn)要求，第一點(diǎn)就指出，當(dāng)前集團(tuán)公司正在按中央要求深化國(guó)有企業(yè)改革、軍工科研事業(yè)單位改制和規(guī)范董事會(huì)建設(shè)，積極推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和管控模式調(diào)整；在型號(hào)工作方面，面臨著體系化發(fā)展、高強(qiáng)度研制和高密度發(fā)射、競(jìng)爭(zhēng)性發(fā)展、跨領(lǐng)域融合創(chuàng)新發(fā)展以及國(guó)際化發(fā)展的新常態(tài)。
評(píng)論：
軍工改革漸近。去年年底有關(guān)媒體就爆出相關(guān)改革消息：國(guó)防科工局下發(fā)軍工科研院所改革的重要文件，確定了軍工科研院所改革分類的原則和標(biāo)準(zhǔn)，要求十大軍工集團(tuán)提交科研院所分類的最終正式方案。這標(biāo)志著軍工事業(yè)單位改制邁出關(guān)鍵一步。此外，在2015 年國(guó)企改革的大背景下，以及第一批改革的6 家央企名單確立基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為今年軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化改革勢(shì)在必行。航天系和電子系軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化率較低，證券化比例少于 20%，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。我們認(rèn)為改革已經(jīng)很近，軍工資產(chǎn)證券化改革浪潮即將掀起。
改革最大阻力已經(jīng)消除。近期，隨著人力資源和社會(huì)保障部發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于機(jī)關(guān)事業(yè)單位養(yǎng)老保險(xiǎn)制度改革的決定》，標(biāo)志著軍工科研院所事業(yè)單位改制的最大障礙已經(jīng)消除。后繼相關(guān)政策方案的出臺(tái)和推進(jìn)，必將加速軍工事業(yè)單位改制步伐。事業(yè)單位改制為優(yōu)質(zhì)的軍工科研院所資產(chǎn)注入上市公司奠定了最堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。我們認(rèn)為當(dāng)前改革最大阻力已經(jīng)消除，軍工科研院所改制將水到渠成。
市場(chǎng)看好軍工不改。自2007 年國(guó)防科工委出臺(tái)《軍工企業(yè)股份制改造實(shí)施暫行辦法》等多個(gè)政策后，軍工企業(yè)資產(chǎn)證券化一直倍受關(guān)注。歷年軍工概念股行情爆發(fā)，無(wú)不與國(guó)家安全事件或軍工改革預(yù)期有關(guān)。雖然，經(jīng)歷過(guò)2011 年航空動(dòng)力、2014 年成飛集成等黑天鵝事件，但仍不改市場(chǎng)看好軍工的預(yù)期。短期而言，軍工板塊受改革進(jìn)程不明確的影響，板塊會(huì)有調(diào)整；長(zhǎng)期而言，軍工板塊有望跑贏大盤。我們認(rèn)為隨著改革的臨近，軍工將更加被市場(chǎng)看好。
2015 年軍工改革號(hào)角吹響。 2015 年是國(guó)有企業(yè)改革的關(guān)鍵之年，也是“十二五”收官之年和“十三五”規(guī)劃之年，因此，各項(xiàng)關(guān)于改革的承諾和預(yù)期在今年會(huì)有兌現(xiàn)和展望。近期一系列事業(yè)單位改制、國(guó)有企業(yè)改革和簡(jiǎn)政放權(quán)等重要方針政策的出臺(tái)，為國(guó)有企業(yè)改革鋪平了道路。從黨中央到國(guó)資委、國(guó)防科工局，再到各大軍工集團(tuán)對(duì)于混合所有制改革都給予了高度重視。因此，我們判定軍工企業(yè)在2015 年不可能置身于改革之外，2015 年軍工改革號(hào)角必將吹響。 投資建議：
圍繞“改革”主題配置投資，重點(diǎn)關(guān)注證券化率較低的航天系和電子系軍工集團(tuán)，其旗下上市公司注入優(yōu)質(zhì)軍工資產(chǎn)的可能性極大。對(duì)于航天科技集團(tuán)公司，我們考慮其核心軍工資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)總體上市的可能性，建議關(guān)注中國(guó)衛(wèi)星、航天動(dòng)力、航天電子；對(duì)于航天科工集團(tuán)公司，我們考慮其戰(zhàn)術(shù)導(dǎo)彈軍工資產(chǎn)整體上市的可能性，建議關(guān)注標(biāo)的：航天長(zhǎng)峰、航天科技；歷年以來(lái)，中國(guó)電子科技集團(tuán)是十大軍工集團(tuán)贏利最好的企業(yè)，我們建議考慮資產(chǎn)注入可能性較大的標(biāo)的：四創(chuàng)電子、國(guó)?？萍肌?br /> 風(fēng)險(xiǎn)提示：
軍工改革進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。


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