主題：青島海爾：引領(lǐng)智能家居全線推進 推薦評級

2015-01-21 類別：公司研究 機構(gòu)：中金公司 研究員：--
[摘要]


公司近況1）推動資產(chǎn)注入，公司10月公布收購四家公司少數(shù)股權(quán)。公司后續(xù)還有更多的資產(chǎn)注入安排。2）市值管理改善，推出股權(quán)回購計劃。3）引領(lǐng)智能家居發(fā)展，公司召開互聯(lián)網(wǎng)模式創(chuàng)新國際研討會，和恒大地產(chǎn)合作智能家居。


評論收購少數(shù)股東股權(quán)，預(yù)期2015年還有合資企業(yè)以及海外家電業(yè)務(wù)的資產(chǎn)注入。1）公司10月公布收購四家公司少數(shù)股權(quán)（青島海爾電冰箱有限公司25%股權(quán)、青島海爾特種電冰箱有限公司25%股權(quán)、青島海爾空調(diào)電子有限公司25%股權(quán)以及青島海爾特種電冰柜有限公司41.55%股權(quán)），收購價格19億元，對應(yīng)2013年凈利率2.1億，增厚2013年凈利率5%。2）由于目前尚未完成，該部分利潤無法計入2014年業(yè)績。因此我們需要調(diào)整2014年盈利預(yù)測。



市值管理改善，公司在戰(zhàn)略投資者KKR的推動下改善市值管理，已經(jīng)推出股權(quán)回購計劃，預(yù)計未來還會有更多的改善動作。



4Q空調(diào)銷售受到價格戰(zhàn)影響，對收入增長有小幅影響。



估值建議下調(diào)2014年凈利潤5%，預(yù)計2014/2015/2016年EPS分別為1.67/2.07/2.44元。2015年盈利預(yù)測未包含后續(xù)資產(chǎn)注入的影響，后續(xù)資產(chǎn)預(yù)計對業(yè)績有10%左右的增厚。



考慮換年估值切換以及市場整體估值提升，上調(diào)公司一年期目標價30%到27.3元，對應(yīng)16.5x/13.2x2014e/2015eP/E，對應(yīng)2015年完成資產(chǎn)注入后12xP/E。該估值目標依然低于國際同類公司估值。



風(fēng)險市場需求波動風(fēng)險。




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