主題：貴州茅臺(tái)08中報(bào)點(diǎn)評(píng)

今日貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱公司2008年1至6月共生產(chǎn)茅臺(tái)及系列酒基酒17,536.85噸，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入461,971.73萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)75.72%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)314,412.27萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)131.37%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)223,956.11萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)163.56%。

　主要觀點(diǎn)：三大因素促使中期業(yè)績(jī)超預(yù)期產(chǎn)品提價(jià)、銷售增長(zhǎng)及稅率下降是公司中期業(yè)績(jī)超預(yù)期的三大因素。

　上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)163.56%，主要得益于年初產(chǎn)品提價(jià)20%，銷售大幅增長(zhǎng)，以及稅率下降9%。

　毛利率大幅提升 三項(xiàng)費(fèi)用控制較好報(bào)告期內(nèi)高度茅臺(tái)酒毛利率提高5.85個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到92.36%，低度茅臺(tái)酒毛利率提高5.42個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到90.84%，毛利率提升主要受益于產(chǎn)品提價(jià)。三項(xiàng)費(fèi)用率同比下降8%，降為14.40%。

　預(yù)收賬款大幅減少值得關(guān)注公司中報(bào)顯示，期末預(yù)收賬款為2.94億元，較一季度的的12.99億元減少10.05億元。此一部分款項(xiàng)的確認(rèn)也是上半年EPS2.37元超過(guò)我們預(yù)期的原因之一。公司下一步的市場(chǎng)策略值得關(guān)注。

　 投資建議：未來(lái)六個(gè)月內(nèi)，維持“跑贏大市”評(píng)級(jí)預(yù)計(jì)公司08，09年EPS分別為4.85元,6.40元;對(duì)應(yīng)的市盈率為28.14倍，21.33倍。目前股價(jià)位于合理區(qū)間，考慮到公司在白酒行業(yè)有極強(qiáng)的定價(jià)優(yōu)勢(shì)以及較明朗的業(yè)績(jī)前景，可長(zhǎng)線持有或逢低買入。維持“跑贏大市”評(píng)級(jí)。




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