主題：農(nóng)產(chǎn)品(000061)推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈整合與電商化

推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品流通鏈條整合
公司作為中國最大的線下農(nóng)批市場運(yùn)營商，存在推進(jìn)整合生鮮農(nóng)產(chǎn)品流通鏈條的基礎(chǔ)；同時，公司通過前海農(nóng)產(chǎn)品交易所推進(jìn)對接生鮮農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)者與銷售終端，壓縮中間環(huán)節(jié)流通。前海農(nóng)產(chǎn)品交易所陸續(xù)推進(jìn)了農(nóng)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化和價格信息指數(shù)化，同時逐步開設(shè)現(xiàn)貨品類交易中心。
布局多層次電商平臺
公司通過“中農(nóng)網(wǎng)”布局大宗農(nóng)產(chǎn)品的B2B 平臺與B2C 自營業(yè)務(wù)，通過海吉星商城推廣B2C 平臺業(yè)務(wù)，同時積極布局包括高端宅配、移動售賣車在內(nèi)的下游物流與服務(wù)終端。
我們認(rèn)為公司線下的農(nóng)批市場資源為其電商業(yè)務(wù)的開展提供了有力的支持。
供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)增長迅速
公司通深圳市農(nóng)產(chǎn)品小額貸款公司（75%）農(nóng)產(chǎn)品融資擔(dān)保有限公司（40%）參與供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。同時，海吉星金融網(wǎng)（http://www.apcgc.com）協(xié)助公司介入P2P 網(wǎng)貸業(yè)務(wù)，對接社會資本與資金需求，由旗下的農(nóng)產(chǎn)品融資擔(dān)保有限公司提供擔(dān)保。
2014 年上半年，小貸公司實(shí)現(xiàn)凈利潤630.78 萬元，同比增長94.36%；融資擔(dān)保公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1086.6 萬元，同比增長94.22%。
有望受益于深圳國資改革
我們認(rèn)為深圳市國資改革將推動公司的創(chuàng)新、進(jìn)一步完善公司的管理，進(jìn)而提升公司的資產(chǎn)回報率。
投資建議
我們維持公司的“推薦”評級，因1）公司線下農(nóng)批市場運(yùn)營能力卓越，農(nóng)批市場是生鮮農(nóng)產(chǎn)品流通重要的“三流合一”的節(jié)點(diǎn)；2）公司依托線下的農(nóng)批市場運(yùn)營體系，推動生鮮農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈整合，并布局多層次的農(nóng)產(chǎn)品電商平臺與相關(guān)業(yè)務(wù)；3）公司供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)增長迅速；4）公司有望受益于深圳市國資改革。我們維持公司2014-2015 年EPS 預(yù)測0.12 元和0.20 元。
風(fēng)險提示
公司的資產(chǎn)回報水平持續(xù)低于預(yù)期；電商平臺推進(jìn)受阻；供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)風(fēng)險；國資改革推進(jìn)低于預(yù)期。

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