主題：交通銀行2014年三季報(bào)點(diǎn)評(píng):存款流失制約信貸投放

研報(bào)光大證券2014-10-31 10:36
前三季度盈利增長(zhǎng)5.78%,凈息差收窄和撥備拖累盈利增速:
交通銀行于8月29日晚間發(fā)布2014年三季報(bào),全行本期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1351.69億元,同比增長(zhǎng)8.81%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)515.22億元,同比增長(zhǎng)5.78%,增速與上半年持平。從盈利增速的因子分解來(lái)看,生息資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)貢獻(xiàn)了約11個(gè)百分點(diǎn),非息收入和成本也有正貢獻(xiàn),但凈息差收窄和撥備分別貢獻(xiàn)了-6、-5個(gè)百分點(diǎn),顯示出息差收縮和資產(chǎn)質(zhì)量?jī)蓚€(gè)因素對(duì)盈利增長(zhǎng)的拖累。9月末資產(chǎn)總額6.21萬(wàn)億元,較年初增4.22%,但單季環(huán)降1.13%,存款下降是主因。9月末存款總額4.12萬(wàn)億元,單季環(huán)減2594億元,較年初也下降400多億元;貸款總額3.48萬(wàn)億元,較年初增6.51%。前三季度凈息差為2.40%,較上半年的2.39%略增1BP,主要是同業(yè)負(fù)債成本下降所致。
存款流失,存貸比進(jìn)一步上升:
從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)變動(dòng)上看,三季度較上半年末,存款下降2594億元,但同期同業(yè)存款、賣(mài)出回購(gòu)兩者累計(jì)增長(zhǎng)1577億元,彌補(bǔ)了一部分負(fù)債總額的下降。三季度存款下降大部分由公司定期存款導(dǎo)致,顯示出交行在業(yè)內(nèi)存款競(jìng)爭(zhēng)中有所弱勢(shì),也有可能是二季度末沖時(shí)點(diǎn)所致。資產(chǎn)端,信貸和同業(yè)存放穩(wěn)步增長(zhǎng),但買(mǎi)入返售和拆出資金有所收縮。因此,存款降而貸款增,導(dǎo)致存貸比繼續(xù)上行,9月末已達(dá)到73.92%(6月末、上年末分別為72.37%、73.40%),逼近監(jiān)管紅線(xiàn),并且有可能制約信貸增長(zhǎng)。
資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)延續(xù),不良率整體可控:
交行9月末不良率為1.17%,前三個(gè)季度每季度上升4BP,趨勢(shì)延續(xù)。不良余額為408.72億元,較年初增6.62億元。另外,關(guān)注類(lèi)貸款占比、逾期90天以上貸款占比,均較前幾個(gè)季度有所提升,顯示出資產(chǎn)質(zhì)量壓力仍存。前三季度核銷(xiāo)不良貸款67.88億元,若將此還原,則估算出前三季度不良毛生成率約0.41%(2013年全年約0.64%),因此從生成趨勢(shì)上看,整體上平穩(wěn)可控,沒(méi)有進(jìn)一步惡化的跡象。
存款瓶頸未解,仍待后期改善,維持增持評(píng)級(jí):
交行存款薄弱長(zhǎng)期制約業(yè)務(wù)增長(zhǎng),并影響股價(jià)表現(xiàn),仍待后期改善。資產(chǎn)質(zhì)量趨勢(shì)未見(jiàn)進(jìn)一步惡化跡象。我們將2014年盈利增速下調(diào)至6%左右,維持增持評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)包括資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)。


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