主題：太原重工：國之瑰寶 機械龍頭

隨著太原重工(600169)亮麗年報的亮相，多位分析師的贊美之詞也隨之推出。

　　3月3日，太原重工公布年報，其后走勢微幅調(diào)整。

　　太原重工年報顯示，2007年公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.25億元，同比增長34.61%；凈利潤28155.48萬元，同比大增249.48%；每股收益0.76元；由于公司快速發(fā)展需要流動資金，2007年度擬不進(jìn)行利潤分配。公司業(yè)績符合市場普遍預(yù)期。

　　公司的所得稅為816萬元，全部來自全資子公司太原重工鋼輪公司所繳納。公司名義所得稅率為15%，作為技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)，根據(jù)有關(guān)的所得稅優(yōu)惠政策，技術(shù)開發(fā)費用的50%可抵扣當(dāng)期應(yīng)納稅所得額，因此公司應(yīng)納所得稅額為零。由于公司的技術(shù)開發(fā)費用較大，我們預(yù)計公司實際所得稅率將長期保持在不超過8%的較低水平。

　　2007年公司應(yīng)收款達(dá)到18.06億元，同比增長57.76%，雖然與公司的重機業(yè)務(wù)回款周期長的特點有關(guān)，但增加較快，周轉(zhuǎn)率下降仍值得公司充分重視。公司期末預(yù)收款為12.61億元，同比增長38.53%，較年初增加了3.51億元，顯示公司接單情況仍很理想，估計公司目前在手訂單額應(yīng)該超過60億元，2008年的經(jīng)營任務(wù)據(jù)稱已基本落實。

　　有關(guān)看好太原重工的理由，中信建投分析師高曉春認(rèn)為，太原重工的盈利能力將在新一年得到進(jìn)一步地提高。他認(rèn)為：“公司現(xiàn)金收購太重集團(tuán)、太重制造的科技產(chǎn)業(yè)、技術(shù)中心、煤氣車間和太重鑄鍛，收購?fù)瓿珊蠊九c集團(tuán)及控股股東的關(guān)聯(lián)交易基本消除。我認(rèn)為，公司2008年的業(yè)績增長主要來自于兩方面：主導(dǎo)產(chǎn)品需求繼續(xù)較快增長，同時收購有利于毛利率的提高、盈利能力進(jìn)一步增強?！?

　　天相投顧的李綱領(lǐng)則指出：“公司今年營業(yè)收入延續(xù)了過去三年的高達(dá)30%增長態(tài)勢，綜合毛利率水平繼續(xù)平穩(wěn)提升，由于公司的高財務(wù)杠桿，凈資產(chǎn)收益率更是達(dá)到破紀(jì)錄的23%?！?

　　天相認(rèn)為，公司利潤較收入大幅增加的原因：除了下游行業(yè)的旺盛需求使得公司主要產(chǎn)品的銷售收入均大幅增加；另一方面公司使用價格較低的儲備材料，成本率降低，且公司產(chǎn)品具有良好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，期間費用率同比均有下降，再加上公司本身營業(yè)收入規(guī)模較大，使得公司利潤增長遠(yuǎn)高于收入增長。另外，所得稅優(yōu)惠因素也是導(dǎo)致公司凈利潤增長超出預(yù)期的因素。

　　公司2008年經(jīng)營目標(biāo)：實現(xiàn)收入60億元以上，實現(xiàn)利潤的較大增長。有分析師認(rèn)為，由于公司多數(shù)合同已考慮原材料漲價因素，可以進(jìn)行有效的成本轉(zhuǎn)移，鋼材漲價對公司影響有限，所以投資者不必太過擔(dān)心。

　　國泰君安的分析師張錦燦為太原重工撰文的題目更是《重工龍頭 國之瑰寶》。除了上述投資觀點，張錦燦認(rèn)為：“太原重工是中國自主建設(shè)的第一座重型機器廠，是屈指可數(shù)的幾家國寶級重工企業(yè)之一。在過去的50 年里，創(chuàng)造了218 個中國和世界第一。振興政策提到的16 個重點振興領(lǐng)域里，太原重工生產(chǎn)的產(chǎn)品涉及七個領(lǐng)域?！?

　　估值及投資評級：

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2008年3月5日，有10家機構(gòu)對太原重工2008年度業(yè)績作出預(yù)測，平均預(yù)測凈利潤為4.43億元，平均預(yù)測攤薄每股收益為1.1911元(最高1.3811元，最低1.0076元)。

　　國泰君安預(yù)計公司2008－2010 年EPS 為1.21元、1.546元、1.693 元，目前價格對應(yīng)2008 年市盈率30 倍左右，相對機械行業(yè)其他公司估值優(yōu)勢并不明顯。不過，考慮到公司非公開發(fā)行后關(guān)聯(lián)交易取消會增厚一塊利潤，新項目投產(chǎn)后將再造一個太重，中長期發(fā)展前景值得期待。并且，訂單充足，近期業(yè)績確定性較高，給予謹(jǐn)慎增持評級。



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