主題：永泰能源：上半年業(yè)績同比增13% 買入評級

2014-09-01 類別：公司研究 機構(gòu)：廣發(fā)證券 研究員：沈濤 安鵬
[摘要]


扣非后上半年業(yè)績同比回落73%，符合預(yù)期公司14上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元，同比上漲13.4%，折合每股收益0.1元,其中單季度EPS分別為0.02元、0.09元，2季度業(yè)績環(huán)比上漲474%，主要由于公司于2季度收到康偉集團2.19億元業(yè)績補償款?？鄯呛蠊旧习肽闑PS為0.025元，同比回落72.9%，主要源自于煤價下行。


上半年噸煤成本同比下降36%，精煤銷量占比大幅回落公司14年上半年原煤產(chǎn)量542萬噸，同比增長2.4%，洗精煤產(chǎn)量29萬噸，同比大幅回落89%。按原煤產(chǎn)量口徑折算，公司上半年噸煤收入為509元，同比回落128元或21.4%，噸煤成本229元，同比大幅回落131元或36.4%，主要源自于公司成本控制得力以及精煤銷量占比的下滑。



從分礦井經(jīng)營指標(biāo)來看，除康偉集團受益于業(yè)績補償承諾以外，公司旗下華瀛山西和銀源煤焦集團噸煤凈利已分別降至64元和16元。



非經(jīng)常損益主要來自于集團業(yè)績補償和資產(chǎn)處臵利得公司上半年累計實現(xiàn)歸母非經(jīng)常性損益2.76億元，占當(dāng)期歸母凈利潤的76%，其中主要的非經(jīng)常性損益來自于：集團對公司旗下康偉集團業(yè)績補償（2.19億元）和處臵康泰煤焦實現(xiàn)的一次性收益（約5900萬元）。



公司收購康偉65%股權(quán)時，曾承諾康偉13-14年凈利潤分別為5.7億元和6.7億元。13年康偉凈利潤2.3億元，較承諾利潤少3.4億元。



公司多元化轉(zhuǎn)型步伐堅定，打造綜合能源服務(wù)商公司將在現(xiàn)有1000萬噸焦煤產(chǎn)量的基礎(chǔ)上，爭取用三年左右的時間形成3,000萬噸煤炭產(chǎn)能、1,000萬千瓦電力裝機容量、1,000萬噸油氣物流和加工能力，實現(xiàn)“煤炭、電力、油氣”多元化經(jīng)營的發(fā)展格局。



預(yù)計14-16年每股收益分別為0.16元、0.20元、0.14元公司雖然財務(wù)壓力較重，但是集團對康偉公司的業(yè)績承諾，將確保公司14-15年凈利潤增長。公司具有估值優(yōu)勢，維持“買入”評級。



風(fēng)險提示：煤礦生產(chǎn)的安全隱患；重大資產(chǎn)重組的不確定性。




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