主題：蘭花科創(chuàng)：調(diào)整目標(biāo)價(jià)格

估值。07年業(yè)績與我們預(yù)期相符，因此我們維持盈利預(yù)測不變。該股目前為29倍08年市盈率，與同業(yè)相比并不高，而且已經(jīng)反映出其業(yè)務(wù)的狀況?；?0倍08年市盈率，我們將目標(biāo)價(jià)格由54元下調(diào)至50元人民幣，并維持同步大市評級。
　　07年每股收益下降6.3%。由于股本增加，蘭花科創(chuàng)07年每股收益下降6.3%至1.41元人民幣，較我們預(yù)期低2%；凈利潤同比增長2.9%至5.76億人民幣。銷售收入同比增長18.4%至34.95億人民幣，這主要得益于煤礦技改以及從母公司收購更多尿素產(chǎn)能帶來的產(chǎn)量增加。

　　煤炭及尿素平均售價(jià)分別上升6.5%與6.1%。煤炭及尿素平均售價(jià)分別達(dá)到412元與1,666元/噸，同比增長6.5%與6.1%。煤炭價(jià)格漲幅低于全國平均10%的增幅，這是因?yàn)楫?dāng)?shù)仄骄蹆r(jià)已經(jīng)處于較高水平，而且無煙煤供應(yīng)充足。

　　利潤率增長平平。由于生產(chǎn)成本的增長(主要來自于政策成本)，煤炭業(yè)務(wù)毛利率由06年的60%下降至57%。尿素業(yè)務(wù)利潤率由3%上升至18%。整體毛利率保持在43%。但是，由于一般管理費(fèi)用上升近50%，經(jīng)營利潤率由28%下降至25%。



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