主題：五礦發(fā)展：上半年業(yè)績下滑 謹(jǐn)慎推薦評級

來源：長江證券 作者：佚名   2014-08-30 08:08:01

　　[摘要]

　　事件描述五礦發(fā)展今日發(fā)布2014年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入697.36億元，同比下降9.41%；營業(yè)成本684.20億元，同比下降9.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤為0.26億元，同比下降86.50%；實(shí)現(xiàn)EPS為0.02元。

　　其中，2季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入333.85億元，同比下降26.18%，1季度同比增速為14.49%；營業(yè)成本324.36億元，同比下降27.36%，1季度同比增速為15.75%；2季度實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-0.18億元，去年同期0.83億元；2季度實(shí)現(xiàn)EPS-0.02元，1季度EPS為0.04元。

　　事件評論貿(mào)易收入下滑與鋼鐵資產(chǎn)繼續(xù)虧損，上半年業(yè)績下滑：作為鋼鐵產(chǎn)業(yè)國有大型貿(mào)易商，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)能力相對成熟。上半年雖然行業(yè)景氣不足致使產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格跌幅較大，使得占比公司收入總額約90%的貿(mào)易業(yè)務(wù)收入同比下降12.69%，但在積極經(jīng)營、加快庫存周轉(zhuǎn)等措施之下，公司貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.29個(gè)百分點(diǎn)，并最終導(dǎo)致公司貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利潤同比增長12.36%。其中，上半年長弱板強(qiáng)的背景下，公司熱軋板材貿(mào)易收入與毛利率同比均有提升，鋼筋貿(mào)易收入與毛利率同比均有下滑，而鋼坯貿(mào)易收入同比增長70.93%，毛利率同比下降0.13個(gè)百分點(diǎn)或源于周轉(zhuǎn)因素。另外，上半年公司冶煉加工業(yè)務(wù)雖收入同比增幅較大，但由于市場需求不足，子公司五礦營鋼中厚板產(chǎn)品價(jià)格同比下跌較大導(dǎo)致冶煉加工業(yè)務(wù)毛利率同比降低1.53個(gè)百分點(diǎn)，上半年凈利潤虧損3.2億元，同比虧幅擴(kuò)大1.53億元，成為上半年公司業(yè)績明顯下滑的主要原因。另外，受融資規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加5.57億元，壞賬準(zhǔn)備增加帶來資產(chǎn)減值損失同比增加1.34億元都制約了公司業(yè)績。

　　2季度收入下滑幅度較大，減值損失增加及投資收益下降加劇業(yè)績下滑：2季度公司貿(mào)易業(yè)務(wù)收入顯著下滑，價(jià)格下跌與貿(mào)易銷量下滑是主要原因?？赡苁芤嬖牧系鴥r(jià)，五礦營口中板廠2季度毛利率有所恢復(fù)，并帶動公司毛利潤同環(huán)比均有增加。不過在財(cái)務(wù)費(fèi)用及減值損失上升的制約下，公司2季度業(yè)績同比虧損，而環(huán)比則因減值損失及投資收益下降(1季度投資收益因處置子公司而增幅明顯)，2季度業(yè)績下滑。

　　預(yù)計(jì)公司2014、2015年EPS分別為0.09元和0.16元，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級。



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