主題：南方航空7月運營數(shù)據(jù)分析:旺季效應顯著,供需均大幅提速

研報海通證券2014-08-18 18:04
事件:公司公布2014年7月運營數(shù)據(jù)。旅客吞吐量(RPK)同比增長11.22%,其中國內(nèi)航線同比增長9.92%,國際線同比增長15.47%,運力投放(ASK)同比增長11.66%,其中國內(nèi)航線同比增長10.79%,國際航線同比增長14.06%,客座率80.22%,比去年同期下降0.3個百分點。
點評:
旺季7月公司供需關(guān)系出現(xiàn)明顯改善
國內(nèi)線:公司7月國內(nèi)航線RPK和ASK同比分別增長9.9%和10.8%,供需差為-0.9%,比6月-4.2%的供需差出現(xiàn)明顯改善,同時,RPK、ASK增速和供需差情況都達到了近5個月來的最優(yōu)。隨著暑期旺季到來,國內(nèi)旅游市場逐漸升溫,南航作為國內(nèi)線布局最為完善的公司,收益有了明顯的提振。從行業(yè)層面看,進入7月份國內(nèi)線需求端提升十分顯著,從6月份的個位數(shù)增長一舉提升至10%以上,同時票價改善幅度也比較明顯,7月下旬票價已經(jīng)高于去年同期。目前看,三大航中南航充分受益了行業(yè)旺季復蘇的步伐,中東部航空流量管制對公司影響也最小。
國際線:7月份國際線RPK和ASK同比分別增長15.5%和14.1%,供需差為1.4%,相比6月份而言,供求關(guān)系同樣也大幅改善。公司迅速走出上個月短暫的增速乏力,延續(xù)了今年以來高增長的勢頭。國際線仍然是近期業(yè)務的重要增長點,航空消費升級和出行結(jié)構(gòu)的變化在中長期將促進國際線需求有相對較好的表現(xiàn)。根據(jù)以往數(shù)據(jù)來看,我們預計8月份國際線的表現(xiàn)還將延續(xù)之前較快增速。
人民幣兌美元告別持續(xù)貶值,航油價格下行,三季度盈利有望明顯改善。
由于今年國內(nèi)上半年經(jīng)濟增速放緩以及人民幣貶值導致的匯兌損失,公司上半年業(yè)績預虧。但是進入7月以來,人民幣匯率一路上漲至5個月來的最高值,同時,航油價格進一步走跌,隨著航空業(yè)旺季的到來以及國內(nèi)經(jīng)濟指標提升對航空下游可能產(chǎn)生的影響,南航在三季度的盈利水平環(huán)比和同比都有望明顯改善。
給予公司“增持”評級。我們預計公司2014-15年EPS分別為0.12元和0.20元,公司14年P(guān)B估值約0.7倍,處于較低水平,而行業(yè)層面來說,底部企穩(wěn)態(tài)勢還是比較明顯的,加之國內(nèi)休閑旅客的需求增長疊加旺季效應,以及燃油價格下滑的勢頭,我們認為強勁的旺季數(shù)據(jù)有望使南航在三季度的盈利改善有超預期的可能。上調(diào)公司的評級至“增持”,目標價3.45元,對應今年P(guān)B約1倍。
風險提示。運營狀況不達預期,航油價格波動對于公司營業(yè)成本增加的潛在影響。


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