主題：貴州茅臺(tái) 預(yù)收賬款驟降8.31億

“業(yè)績大幅超出預(yù)期?！边@是眾多分析師對(duì)貴州茅臺(tái)(600519)2008年中期報(bào)告的第一反應(yīng)。

　　8月28日，貴州茅臺(tái)公布上半年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.20億元，較上年同期增長75.72%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤31.44億元，同期增長131.37%；歸屬于母公司的凈利潤22.40億元，同比增長163.56%。

　　預(yù)收賬款大幅減少及產(chǎn)品提價(jià)是業(yè)績大增的主要原因。

　　中報(bào)顯示，預(yù)收賬款下降至2.94億元，比年初減少8.31億元。然而，眾多市場人士都表示看不明白貴州茅臺(tái)大幅減少預(yù)收賬款的舉動(dòng)。

　　興業(yè)證券的研究報(bào)告認(rèn)為，估算這部分預(yù)收賬款的確認(rèn)約增厚2008年每股業(yè)績0.41元，若扣除這部分預(yù)收賬款的確認(rèn)，貴州茅臺(tái)上半年實(shí)際的銷售收入為37.89億元，同比增長44.12%。

　　“破百難度大，貴州茅臺(tái)業(yè)績?cè)鲩L穩(wěn)定，產(chǎn)品也是稀缺品種，這在兩市中都很少見，基金可能會(huì)繼續(xù)抱團(tuán)取暖，不會(huì)跌得很兇?！眹抛C券分析師黃茂表示。

　　其他系列酒成本大增80.79%

　　貴州茅臺(tái)是目前兩市最后一根百元股“獨(dú)苗”，自然吸引了眾多投資者及分析人士的眼球。

　　中報(bào)顯示，雖然總體營業(yè)收入大增，但其中的其他系列酒部分上半年的營業(yè)收入為2.67億元，營業(yè)成本為9994萬元，同比去年大幅增加了80.79%，進(jìn)而拖累該部分產(chǎn)品的毛利率同比減少6.99%。

　　黃茂表示，系列酒成本上升源自糧食價(jià)格和包裝物價(jià)格上漲?！霸诿时容^低，盈利能力不強(qiáng)的情況下，成本上漲的影響就會(huì)相當(dāng)明顯。”黃茂說。

　　天相投資分析師施劍剛則表示，系列酒中有一個(gè)成本確認(rèn)的問題，尤其在中低端酒產(chǎn)品中，成本確認(rèn)會(huì)比較多，比如固定資產(chǎn)折舊等，對(duì)成本影響比較大，但是對(duì)整個(gè)公司的影響有限。

　　而系列酒是否會(huì)對(duì)茅臺(tái)酒的品牌帶來影響也讓市場充滿擔(dān)憂。

　　黃茂表示，在近年茅臺(tái)酒不斷提價(jià)后，中低價(jià)位市場就會(huì)出現(xiàn)空白，開發(fā)系列酒更多是為了培養(yǎng)喝茅臺(tái)的消費(fèi)者，并不指望靠它來賺錢，只要不對(duì)品牌開發(fā)過度就好。

　　天相投資分析師施劍剛也表示，開發(fā)系列酒總體上對(duì)茅臺(tái)酒的影響比較小，長期來看是有利好的，但茅臺(tái)啤酒、茅臺(tái)紅酒可能會(huì)對(duì)茅臺(tái)酒品牌有比較大影響。

　　預(yù)收款大減8.31億元

　　茅臺(tái)酒提價(jià)和預(yù)收賬款釋放是營業(yè)收入大增的兩大原因。

　　黃茂表示，高低度茅臺(tái)酒銷售收入實(shí)現(xiàn)的78%的增長當(dāng)中，有34%是由預(yù)收賬款釋放帶來的，30%是由產(chǎn)品提價(jià)帶來的，14%是由銷量增加帶來的。

　　今年1月11日，貴州茅臺(tái)將茅臺(tái)酒的出廠價(jià)格平均上調(diào)了20%。

　　相對(duì)于提價(jià)，預(yù)收賬款的大幅減少則讓很多市場人士看不懂，而貴州茅臺(tái)則從2007年末開始就大幅減少預(yù)收賬款。

　　2007年報(bào)顯示，其預(yù)收賬款從年初的21.41億元下降到11.25億元，降幅高達(dá)47.45%，貴州茅臺(tái)方面的解釋為，加強(qiáng)物流管理，按計(jì)劃給經(jīng)銷商發(fā)貨所致。在此刺激下，貴州茅臺(tái)2007年的營業(yè)收入同比增長47.60%，歸屬上市公司的凈利潤同比增長83.25%，這已大大超出分析師當(dāng)時(shí)的預(yù)測。

　　而在今年3月1日公布2007年業(yè)績快報(bào)后，其股價(jià)在大盤下行的行情中，飆升到3月4日的228.90元/股的高點(diǎn)。

　　2008年一季度，其預(yù)收賬款為12.99億元，比年初增長了15.46%。不過，二季度其迅速確認(rèn)高達(dá)8.31億元的預(yù)收賬款。

　　“想不通為什么會(huì)大量釋放預(yù)收款?！币晃徊辉竿嘎缎彰姆治鰩煂?duì)記者說，而接受記者采訪的多名分析師也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)。

　　“即使是高端白酒受宏觀經(jīng)濟(jì)放緩及內(nèi)需下降的影響，貴州茅臺(tái)也應(yīng)該是最后一個(gè)受沖擊的，但到目前為止還沒看到這種影響的出現(xiàn)。”長城證券分析師郭怡嫻表示。

　　上述不愿透露姓名的分析師表示，在與持有貴州茅臺(tái)的基金經(jīng)理們交流中發(fā)現(xiàn)，他們對(duì)此也很不理解。

　　8月28日，記者多次致電貴州茅臺(tái)董秘樊寧屏，但都是撥通后馬上又被按掉。

　　機(jī)構(gòu)仍“沉醉”

　　中報(bào)顯示，前十大流通股股東中，基金及保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)占據(jù)了八席，匯添富旗下兩只基金仍占據(jù)頭兩把交椅。

　　從7月開始，機(jī)構(gòu)還在輕微增持貴州茅臺(tái)。

　　TOPVIEWTOP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從7月1日-8月26日，機(jī)構(gòu)持倉從57.26%上升為57.76%，增加0.5%。

　　不過，基金在這段時(shí)間里的操作也出現(xiàn)了分歧。

　　從7月28到8月27的23個(gè)交易日里，貴州茅臺(tái)的股價(jià)從163.50元/股跌到135.15元/股，跌幅為17.34%。

　　大智慧TOP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，凈賣前五名分別是：基金G68069凈賣出5286萬元；北京高華北京金融大街營業(yè)部凈賣出4742萬元；基金G67604凈賣出3021萬元；基金G78873凈賣出2989萬元；基金G59497凈賣出2988萬元。

　　賣出的是基金，然而接手的也是基金。凈買入前五則分別是：基金G68849凈買入6065萬元；基金G61253凈買入5713萬元；基金G67581凈買入4522萬元；基金G71250凈買入3663萬元；T65154凈買入2939萬元。

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