主題：交通銀行：2008年中報(bào)業(yè)績(jī)喜憂參半

交行近日公布08年上半年業(yè)績(jī)：上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)155億元（人民幣，下同）同比增長(zhǎng)81%，達(dá)我們?nèi)觐A(yù)測(cè)的53%，上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期?？傎Y產(chǎn)較去年末增長(zhǎng)15.2%至2.4萬億元，貸款余額較去年末增長(zhǎng)12.5%至1.2萬億元，客戶存款則增長(zhǎng)16.4%至1.8萬億元。凈利息收入同比增長(zhǎng)41%/環(huán)比增長(zhǎng)8%至331億元，非利息收入同比增長(zhǎng)24%/環(huán)比下降3%至47億元，雖然非利息收入環(huán)比下降，但手續(xù)費(fèi)及傭金增長(zhǎng)強(qiáng)勁。盈利能力和成本控制進(jìn)一步增強(qiáng)，資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善。我們對(duì)2008-2010年每股收益經(jīng)調(diào)整后的預(yù)測(cè)分別為0.61元、0.71元及0.81元。維持優(yōu)于大市的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.2港元。

　　 盈利能力和成本控制進(jìn)一步增強(qiáng) 平均總資產(chǎn)收益率由去年末1.06%上升至1.37%；平均凈資產(chǎn)收益率由18.16%上升至22.78%；成本收入比由40.29%下降至35.78%。公司盈利能力穩(wěn)步增長(zhǎng)，成本控制能力進(jìn)一步增強(qiáng)。


　　 資產(chǎn)質(zhì)量繼續(xù)改善但未來不太明朗 減值貸款比率一步下降至1.83%，撥備覆蓋率由去年末的96%上升至108%，顯示資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步改善。但3月以上的逾期貸款絕對(duì)額增加9.76億元至207億元，3月以下逾期貸款增加16億元至92億元。信貸成本由0.58%增至0.64%. 雖然逾期貸款的增加有地震影響，但考慮到08年上半年交行不良貸款絕對(duì)額與去年末基本保持持平，從同業(yè)比較來看資產(chǎn)質(zhì)量方面不具優(yōu)勢(shì)。

　　 傭金及手續(xù)費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng) 雖然受市場(chǎng)影響基金銷售手續(xù)費(fèi)出現(xiàn)同比下滑，但在支付計(jì)算及代理手續(xù)費(fèi)、銀行卡收入及擔(dān)保承諾業(yè)務(wù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)50%/環(huán)比增長(zhǎng)16%。


　　 資金成本上升預(yù)計(jì)下半年息差將縮小 活期存款占比由去年末的61.02%降至50.40%，下降幅度較大。付息負(fù)債成較年末上升28個(gè)基點(diǎn)至2.27%，雖然目前從交行的存款結(jié)構(gòu)來看活期轉(zhuǎn)定期的趨勢(shì)不十分明顯，且生息資產(chǎn)收益率提升至5.35%，上升幅度大于付息成本，但預(yù)期下半年付息成本仍會(huì)上升，息差有縮小趨勢(shì)。




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