主題：南玻A:超薄玻璃和太陽能是未來兩年業(yè)績看點

公司7月5日發(fā)布中期業(yè)績預告,預計2014年中期實現(xiàn)歸屬股東凈利潤5.85億元,同比增長65%,對應EPS為0.28元。盈利增長主要原因是出售深圳南玻浮法玻璃100%股權的收益3.11億元在二季度得到確認。
投資要點:
上半年主營利潤實際上出現(xiàn)明顯下滑。如果去掉公司出售深圳浮法股權的收益,公司上半年依靠主業(yè)經(jīng)營實現(xiàn)的利潤為2.74億元,同比下滑22.6%。由于公司一季度完全依靠主營業(yè)務的利潤增幅為14.3%,2季度單季度公司主營下滑幅度達到了38.76%,絕對額在9600萬元左右;
主營的下滑主要源于浮法玻璃。從去年11月起,受到宏觀經(jīng)濟回落的影響,全國浮法玻璃價格明顯下滑,浮法玻璃行業(yè)利潤率由5%以上下滑到目前不太盈利的狀態(tài)。公司的浮法玻璃業(yè)務也明顯受到影響,我們估計6月份起公司浮法玻璃可能陷入無法盈利的狀態(tài)。而這一業(yè)務在去年全年為公司提供了約3.5億的利潤。從目前的態(tài)勢看,房地產(chǎn)投資下滑對浮法玻璃業(yè)務的影響在下半年還會持續(xù)發(fā)酵,行業(yè)利潤快速回升的概率不大。如果行業(yè)無法盈利的狀態(tài)持續(xù)到明年,過剩產(chǎn)能去化將比較充分,行業(yè)利潤率恢復到正常水平的概率較大;
太陽能產(chǎn)業(yè)可能走出低谷。比較好的消息來自于太陽能產(chǎn)業(yè)。我們預計目前公司產(chǎn)能滿產(chǎn)以后,生產(chǎn)成本已經(jīng)明顯降低,在多晶硅價格持續(xù)低迷的情況下能夠實現(xiàn)盈利。而下半年隨著國內(nèi)分布式電站需求的進一步釋放,這一領域有可能成為今明兩年超預期的領域;
持續(xù)推進轉型升級之路。雖然轉型升級之路走得較為艱難,但公司在這方面已經(jīng)開始見到成效。我們預計超薄鈉鈣玻璃為公司提供6-7000萬的盈利,而高鋁超薄生產(chǎn)線將在11月份建成,該領域或成為未來2-3年持續(xù)增長點;
維持“推薦”評級。根據(jù)公司業(yè)績預告,我們下調(diào)公司今明年EPS至0.59,0.5元。目前公司股價已經(jīng)反映業(yè)績下滑預期,維持“推薦”的投資評級。
風險提示:玻璃價格下行超預期,新產(chǎn)品開發(fā)進度不達預期。

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