主題：浙江陽光：正處在經(jīng)營調(diào)整的轉(zhuǎn)型期

經(jīng)營調(diào)整初見成效的同時(shí)各項(xiàng)費(fèi)用也有所上升2008年1-6月，公司收入9.47億元，同比增長17%，凈利潤5324萬元，同比增長13%，每股收益0.21元，符合我們的預(yù)期。08年公司處在經(jīng)營調(diào)整期，我們可以看到公司產(chǎn)品毛利率上半年恢復(fù)到16.28%，同比提升2.85個(gè)百分點(diǎn)，這主要是由于公司設(shè)備更新、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的成效。同時(shí)公司由于國外新客戶開發(fā)、國內(nèi)市場拓展、人民幣升值匯兌損失而帶來費(fèi)用比率的提升，三項(xiàng)費(fèi)用同比上升83%，導(dǎo)致利潤增幅低于收入增幅。

　　 公司的產(chǎn)能布局在08年漸漸釋放公司在江西的二期產(chǎn)能預(yù)期年底進(jìn)入試生產(chǎn)階段，下屬子公司陽光照明也已經(jīng)進(jìn)行了增產(chǎn)，漳州生產(chǎn)基地目前處在建設(shè)期。我們認(rèn)為公司是在經(jīng)營比較低迷的狀態(tài)下仍然進(jìn)行了較多的產(chǎn)能布局，而預(yù)期全球各地區(qū)對(duì)節(jié)能高效產(chǎn)品的需求會(huì)不斷增加，那么公司的產(chǎn)能釋放正好符合行業(yè)需求增加和公司經(jīng)營調(diào)整后的產(chǎn)能支持。

　　 公司內(nèi)銷出現(xiàn)突破還要到09年從上半年公司的銷售地區(qū)結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)銷售收入略下降1.76%，出口方面則是對(duì)亞洲出口比率為32%，收入增幅則是同比上升110%。我們認(rèn)為公司在國內(nèi)市場銷售還是處在網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和品牌推廣階段，因此內(nèi)銷出現(xiàn)突破要等到09年了。從所制定目標(biāo)來說，公司希望通過4-5年的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)和國外銷售比率各占50%的目標(biāo)，改變過去過于依賴OEM加工的狀態(tài)。

　　 維持對(duì)公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)我們認(rèn)為2008年將成為公司經(jīng)營戰(zhàn)略扭轉(zhuǎn)非常關(guān)鍵的一年，通過提升內(nèi)銷比率、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)為更具備競爭性、充分發(fā)揮設(shè)備研發(fā)能力提升效率這三條經(jīng)營調(diào)整主線，最后達(dá)到提升盈利能力的目標(biāo)。預(yù)期公司08、09年每股收益0.48和0.60元，我們判斷公司經(jīng)過08年的經(jīng)營調(diào)整后，09年后的盈利提升能力增加，加上市場需求形勢來說處在增長上升起，各國的政策推動(dòng)更是加快需求上升，維持對(duì)公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)

　　 風(fēng)險(xiǎn)提示：人民幣升值、經(jīng)營調(diào)整期的費(fèi)用上升。



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