主題：鐵龍物流:鐵路貨運(yùn)臨港業(yè)務(wù)拖累業(yè)績低于預(yù)期

研報中金公司2014-04-30 14:20
業(yè)績低于預(yù)期
2014 年一季度收入6.89 億元,同比下滑33.1%;歸屬母公司凈利潤9114 萬元,對應(yīng)每股盈利0.07 元,同比下滑19.0%,業(yè)績低于預(yù)期。
發(fā)展趨勢
鐵路貨運(yùn)臨港業(yè)務(wù)下滑拉低盈利:煤炭運(yùn)輸需求不足、運(yùn)輸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不利變化,2013 年沙鲅鐵路運(yùn)量同比下滑10.5%, 2014 年一季度運(yùn)量繼續(xù)同比下滑,因此拖累公司鐵路貨運(yùn)和臨港業(yè)務(wù)盈利同比下滑。我們預(yù)期2014 年沙鲅鐵路經(jīng)營盈利同比下滑9.0%至每股0.18 元。
特種箱業(yè)務(wù):化工箱、干散箱和冷藏箱帶動毛利提升。2013 年以來,公司新建的4,000 多只各型新箱陸續(xù)投產(chǎn)。2013 年化工箱、干散貨箱和冷藏箱等重點箱型發(fā)送量均有增長,基本有效抵消了木材箱和水泥罐箱發(fā)送量下滑帶來的影響。目前公司仍在分批購臵3,000 個罐式箱和2,500 只干散貨箱,我們預(yù)計2014 年危險品箱和卷鋼箱上線將帶來新的增長點,業(yè)務(wù)盈利同比增長18%至每股0.09 元。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)穩(wěn)定結(jié)算,客運(yùn)業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮:我們預(yù)計公司2014 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)算收入與去年同比基本持平,而受部分客車車輛陸續(xù)下線影響,公司客運(yùn)量將繼續(xù)下滑大約15%。我們預(yù)期2014 年地產(chǎn)業(yè)務(wù)和客運(yùn)業(yè)務(wù)合計貢獻(xiàn)每股盈利0.04 元。
營改增雪上加霜,我們測算10%左右的負(fù)面影響:鐵路行業(yè)2014年納入營改增試點范圍,我們曾經(jīng)測算過如不考慮未來潛在的財政補(bǔ)貼和稅收減免,估計營改增對公司有10%左右的負(fù)面影響,如果考慮新購固定資產(chǎn)帶來的進(jìn)項稅額,則負(fù)面影響為6%左右。
盈利預(yù)測調(diào)整
考慮到鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)和臨港業(yè)務(wù)不理想,我們下調(diào)公司2014/15年盈利預(yù)測13.8%/16.8%至4.05/4.45 億元, 對應(yīng)每股盈利0.31/0.34 元,盈利增速為-3.8%/9.7%。
估值與建議
我們?nèi)钥春描F路貨運(yùn)組織改革和運(yùn)能釋放過程中鐵路集裝箱業(yè)務(wù)的增長前景,維持“推薦”評級不變。但短期仍建議等待更好的買入時點,核心在于關(guān)注鐵路改革過程中,鐵路專業(yè)運(yùn)輸公司潛在政策風(fēng)險的變化。風(fēng)險:特種箱投產(chǎn)不達(dá)預(yù)期,經(jīng)濟(jì)增長慢于預(yù)期。

【免責(zé)聲明】上海大牛網(wǎng)絡(luò)科技有限公司僅合法經(jīng)營金融島網(wǎng)絡(luò)平臺，從未開展任何咨詢、委托理財業(yè)務(wù)。任何人的文章、言論僅代表其本人觀點，與金融島無關(guān)。金融島對任何陳述、觀點、判斷保持中立，不對其準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明確或暗示的保證。股市有風(fēng)險，請讀者僅作參考，并請自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任。