主題：中海集運(yùn):預(yù)計(jì)今年主營扭虧乏力

研報(bào)瑞銀證券2014-04-23 09:59
我們對(duì)集運(yùn)行業(yè)仍持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)
集運(yùn)即期運(yùn)價(jià)仍然是中海集運(yùn)業(yè)績的最關(guān)鍵因素。2014 年年初至今SCFI 平均運(yùn)價(jià)與2013 年全年平均基本持平,主要由今年1 月份和4 月份的兩次提價(jià)計(jì)劃執(zhí)行推動(dòng)。對(duì)于全年的平均運(yùn)價(jià),我們預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)的波動(dòng)將繼續(xù),而由于行業(yè)仍然處于運(yùn)力供給過剩的局面,運(yùn)價(jià)難有實(shí)質(zhì)性的改善。
預(yù)計(jì)一季度仍將實(shí)現(xiàn)虧損
SCFI 指數(shù)一季度平均為1079 點(diǎn),季環(huán)比上升5%但同比下降9%。歐線運(yùn)價(jià)同比增長7%但季環(huán)比下降4%;美西線運(yùn)價(jià)同比下降16%,季環(huán)比上升15%;美東線運(yùn)價(jià)同比下降5%,季環(huán)比上升6%。由于中海集運(yùn)的即期貨物占比較高,我們預(yù)計(jì)一季度公司或?qū)⒗^續(xù)虧損。
由于對(duì)行業(yè)前景更為謹(jǐn)慎,下調(diào)盈利預(yù)測(cè)
我們將2014/2015/2016 年每股盈利預(yù)測(cè)從0.11/0.24/0.27 元下調(diào)至-0.06/0.09/0.20 元,由于近期運(yùn)價(jià)的低迷以及對(duì)行業(yè)前景更為謹(jǐn)慎。我們預(yù)計(jì)2014/2015/2016 年的平均運(yùn)價(jià)將同比上升約5.2%/4.0%/4.3%,而運(yùn)量將分別同比上升6.7%/4.7%/4.6%。我們估算,公司出售中海洋山國際集裝箱碼頭和崢錦實(shí)業(yè)100%股權(quán)的交易已完成,將為公司今年帶來稅前一次性收益約2.9 億元,而中海碼頭發(fā)展股權(quán)出售預(yù)計(jì)將另外來約6 億元的稅前一次性收益。我們預(yù)計(jì)公司將于今年實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)盈利。
估值:維持“賣出”評(píng)級(jí),下調(diào)目標(biāo)價(jià)至1.98 元
我們維持 “賣出”評(píng)級(jí),下調(diào)目標(biāo)價(jià)至1.98 元(原2.06 元)。目標(biāo)價(jià)基于2014 年0.72 倍目標(biāo)PB,假設(shè)可持續(xù)增長ROE 為8.8%,并根據(jù)歷史溢價(jià)水平給予30%的溢價(jià)。

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